生产计算机和人工智能 (AI) 服务器内存芯片的美光科技 (MU -5.30%) 刚刚创下了创纪录的业绩。 9 月 30 日，该公司公布 2026 财年营收为 1,330 亿美元，调整后每股收益为 75.52 美元，较上年同期的 8.29 美元大幅增长。然而，该股 10 月 28 日收盘价较财报日收盘价低约 13%。
影。从历史上看，当新的供应涌入市场并且价格下跌时，内存繁荣就会结束。截至 10 月 28 日，该股的预期市盈率 (P/E) 约为 5.5 倍——这个水平假设泡沫破灭即将来临。相比之下，标准普尔 500 指数的远期市盈率约为 19。
这对美光科技来说是否是正确的估值取决于两件事：已经锁定了多少需求，以及有多少新供应即将到来。
长期合同锁定部分需求
美光对需求问题的回答是一套长期战略客户协议 (SCA)。该公司已签署 26 项协议，规定买家必须接受设定的数量，否则无论如何都要付款，并有 320 亿美元的客户财务承诺作为支持。
这不会涵盖未来的所有收入，但这些协议应该会在定价和收益方面提供一定程度的稳定性。这种稳定性是一些投资者认为市盈率过低的原因之一。
此外，国际数据公司 (IDC) 预测，到 2030 年，需要美光芯片的服务器支出将每年增长 28%，达到 1.58 万亿美元。
创纪录的现金正在为新供应提供资金
内存的繁荣正在填满美光的金库。调整后的自由现金流上季度达到 330 亿美元，全年达到 620 亿美元。
这些现金还为产能扩张提供资金。美光在 2026 财年的资本支出约为 270 亿美元，并计划在 2027 财年上半年支出约 250 亿美元，下半年将增加更多。
风险在于新工厂增加供应，当供应增加时，内存价格下降，这通常会结束内存繁荣。
MU - 美光科技
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
两个数字将显示短缺是否结束
到 2030 年，美光的 SCA 覆盖预期收入的 35% 以上，剩下高达 65% 的风险。如果供应赶上需求，盈利和股票仍可能下跌。
为了跟踪余额，需要关注两个指标：动态随机存取存储器 (DRAM) 的售价和库存天数（管理层每季度报告一次）。
DRAM 约占美光营收的四分之三，上季度其价格上涨了十几倍，反映出需求旺盛和供应有限。
库存天数（芯片在出售前的存放时间）增加了 9 天，达到 129 天，但管理层预计，由于供应仍然紧张，库存天数将会下降。如果库存天数继续增加而价格停滞不前，则表明供应过剩。
美光科技的估值约为预期市盈率的 5.5 倍，已经假设行业即将陷入低迷。只要价格继续攀升，库存天数如管理层预期的那样下降，该股就可能真正便宜，并在明年继续飙升。如果其中任何一个指标出现错误，那么怀疑论者就是对的。