早在 2022 年初，比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 将潘兴广场 (PS -0.51%) 价值约 12.5 亿美元的资本投入 Netflix (NFLX -0.05%)。在致股东的信中，他对这家流媒体视频领导者的竞争优势及其将其转化为强劲盈利增长的能力充满信心。然而，仅仅几周后，他就完全卖掉了该头寸，蒙受了巨大的投资损失。
不过，阿克曼从未停止关注该公司。今年早些时候，他在 Netflix 购买了一个价值约 10 亿美元的新职位。以下是阿克曼第一次退出该股票的原因，以及为什么他认为现在值得购买该股票。
比尔·阿克曼.图片来源：盖蒂图片社。
阿克曼因战略重大调整而退出 Netflix
当阿克曼于 2022 年初收购 Netflix 时，用户增长速度低于预期，最近导致该股大幅抛售。但阿克曼看到了 Netflix 吸引大量观众的长期潜力，并认为其最近的性能问题只是一个小问题。
Netflix 的规模使其能够在内容上投入大量资金，同时保持较低的每位订户成本。它还展示了其服务全球受众的能力，从国际市场获取本地语言内容（例如韩国的 Squid Game）并将其打造成全球热门游戏。
但当该公司当年公布第一季度财报时，不仅再次令投资者失望，而且还发生了重大战略变化。它计划开始开发一个由广告支持的层级，每月订阅价格较低。阿克曼喜欢 Netflix 纯订阅模式的简单性。将广告引入其中使业务变得更加难以预测。
“由于我们的投资组合高度集中，我们要求所投资的业务具有高度的可预测性。虽然 Netflix 的业务从根本上来说很容易理解，但鉴于最近发生的事件，我们对能够足够确定地预测该公司未来前景的能力失去了信心，”他在宣布潘兴广场出售 Netflix 的投资者中写道。
纳斯达克股票代码：NFLX
四年多过去了，阿克曼最初的牛市论点已经实现。
“自那以后，Netflix 实际上赢得了流媒体战争，”他在 8 月份致股东的信中写道。它的规模远远超过了最接近的竞争对手，并且它对广告的推动使其能够扩展到现场节目。 That's been a key driver of new subscriptions.
与此同时，Netflix在2021年才刚刚开始显示出正的自由现金流，阿克曼预计管理层将增加自由现金流，并利用多余的资本回购股票。事实上，管理层确实执行了这一点，自由现金流已飙升至收益的约 90%。
阿克曼如今对 Netflix 的期望并不像 2022 年初那么高，当时他预计在可预见的未来每股收益将以每年 20% 以上的复合速度增长。事实证明，这是一个准确的评估：自当年第一季度末以来，每股收益复合了 27%。
但凭借稳定的利润率扩张和持续的股票回购，他相信 Netflix 能够实现接近 20% 的年化每股收益增长。在该股估值回落至 2022 年的水平后，阿克曼趁机再次买入股票，这一次对广告业务更有信心。