大约 10 年前，我第一次接触 Palantir Technologies ( PLTR -0.79% )。当时，我在一家业务开发公司（BDC）担任投资分析师。有一天下班后乘坐地铁回家时，我注意到坐在我对面的一个人戴着 Palantir 帽子。

鉴于我参与的大部分交易都集中在科技初创企业，我顺便听说过 Palantir 的名字，但我并不真正了解这个业务。当我回到家时，我在谷歌上搜索了“Palantir 是做什么的”，立刻就产生了好奇——跟踪该公司的融资轮次、投资者名单，并焦急地等待其公开亮相。

在过去的五年里，我报道了数据分析宠儿的模因股票阶段、人工智能 (AI) 繁荣，以及关于 Palantir 股票是泡沫还是千载难逢的机会的永无休止的争论。诚实的答案从一个简单的观点开始：通常的记分卡是判断这家公司的一种误导性方式。让我解释一下原因。

传统的估值方法并不能完全体现 Palantir 的情况

如果您使用市销率 (P/S) 来对 Palantir 或一篮子软件即服务 (Saas) 进行基准测试，那么它每次都会显得昂贵。使用市盈率 (P/E) 倍数甚至更无用，因为下面的许多 SaaS“同行”尚未产生一致的盈利能力。

YCharts 提供的 PLTR PS 比率数据

由于 Palantir 的市值相对于其目前的收入来说看起来巨大，华尔街喜欢将这种差异视为对话的结束。但这种比较是有缺陷的。虽然上面显示的公司都是不错的企业，但它们都销售相对容易理解的产品：CRM、数据仓库、可观察性和网络安全。该堆栈中的产品正在迅速商品化，这意味着客户可以更换供应商，将不同的解决方案缝合在一起，或者等待更便宜的替代方案。 Palantir 不参与此类市场的竞争。

Palantir 的核心产品称为本体。将此视为组织实际运作方式的活地图：电子表格中的客户详细信息、供应商关系和产品决策。一旦该地图存在，Palantir 的软件套件（Gotham 和 Foundry）将构成其人工智能平台（AIP）的基础，将杂乱的操作数据转化为实时可操作的智能。连接到数据仓库的聊天机器人无法大规模复制这一点。

Palantir 花了二十年的时间为情报和国防机构构建了这个私密的数据层，这些机构不能被淹没在马虎的数据中。软件开发人员根本无法通过提供更好的仪表板来重新创建 20 年的模型、工作流逻辑和分类部署。这就是 Palantir 在向美国政府、其盟友以及越来越多的财富 500 强公司销售人工智能驱动的解决方案时拥有先发优势的原因。

Palantir 的收益实际上表明了什么

Palantir 的财务轨迹终于开始看起来像一家平台企业，而不是一家咨询公司。 2026 年第二季度，收入同比增长 93% 至 19.4 亿美元。美国商业收入增长 149%，达到 7.64 亿美元，而美国政府收入增长 90%，达到 8.09 亿美元。与此同时，营业收入为 9.12 亿美元，调整后自由现金流为 12 亿美元，利润率为 63%。该公司本季度末拥有 94 亿美元现金和国债，没有任何有意义的债务。

YCharts 提供的 PLTR 收入 (TTM) 数据

Palantir 较少跟踪但也很重要的指标之一是净美元保留率 (NRR)。这衡量了公司保留净流失率的销售额有多少。第二季度末，NRR 达到 157%，这凸显出客户不仅在续约，而且还在扩大原始合同的金额。换句话说，Palantir 的销量远远超过了它所经历的任何流失。

此外，美国商业剩余交易价值 (RDV) 攀升至 62.4 亿美元，同比增长 124%。鉴于这种增长水平，管理层将 2026 年全年收入指导上调至约 82 亿美元（意味着增长 82%）也就不足为奇了。这与人工智能一次性成功的故事相反。

Palantir 的长期优势是特定的。对于不希望自己的运营数据训练由外部实验室开发的前沿模型的政府和企业来说，主权人工智能正在迅速成为真正的预算线。该公司还将其本体平台与 Nvidia 的开放模型合作，并部署在由 Amazon Web Services (AWS) 和 Microsoft Azure 托管的云环境中。在五角大楼内部，Palantir 通过 Gotham、Maven 智能系统 (MSS) 以及陆军的 TITAN 计划嵌入。北约甚至部署了 Maven 作为联盟范围内的决策层。这些是有粘性的平台交易，而不是一年期的软件许可证或试点计划。

Palantir 股票是否被高估？

按照传统标准，Palantir 的股票并不便宜。一只估值如此之高的成长型股票，如果增长出现哪怕只是一个小问题，就会受到惩罚。但说 Palantir 相对于其 SaaS 同行而言被高估并不完全准确，因为该公司的差异化程度如此之大，以至于实际上并没有真正的竞争对手。

纳斯达克股票代码：PLTR

有了 Palantir，您就不再需要购买另一个 CRM。企业正在购买一个能够在关键环境中连接原始数据和现实决策的操作系统。五年来对 Palantir 的报道让我们更加清楚地了解了该业务及其使命。

随着本体论的不断复合和客户的不断扩大，Palantir 应该不再是一个拥挤的动量交易，而是更多地隐藏在最初看起来令人不舒服的估值屏幕后面的一代人购买。在我看来，Palantir 对于长期投资者和那些希望补充其核心人工智能股票的投资者来说是一个很好的选择。