UPS ( UPS -0.45% ) 的股价于 2022 年 2 月 2 日达到历史收盘高点 232.11 美元。在我撰写本文时，该股交易价格约为 100 美元，较峰值低约 57%，接近 2026 年开始时的水平。
根据该公司 1.64 美元的季度派息，股价下跌使股息收益率上升至 6.5% 左右。对于一家如此知名的公司来说，如此规模的产量非常引人注目，并且它对 UPS 接下来的报告具有很大的影响力。
这家包裹巨头在 10 月 27 日星期二开盘前发布了第三季度业绩。这将是 UPS 削减其最大客户亚马逊的处理量后的第一个完整季度。
盈利下降是主要原因
57% 的下滑可能看起来像是市场反应过度。但这大部分反映的是利润的大幅下滑。 2022 年，UPS 按非公认会计准则（调整后）计算每股收益为 12.94 美元。管理层预计 2026 年的价格约为 7.22 美元，下降约 44%。
其中一些下降是有意设计的。 2025 年 1 月，UPS 表示已与其最大客户原则上达成协议，到 2026 年下半年将该客户的货量削减 50% 以上。管理层在 8 月底表示，亚马逊的削减以及围绕其进行的网络改造已于 6 月完成。
当然，股票大幅下跌。但其背后的收益也同样如此，这就是为什么我认为仅凭下降幅度并不足以让 UPS 变得便宜。滑坡终于触底了吗？
更精简的网络
早期迹象是有希望的。 UPS 第二季度美国国内收入同比增长 6%，尽管日均交易量下降 3.3%，这表明了此次削减的目的。每件收入增长 9.3%。该部门调整后的营业利润率从去年同期的 7% 扩大到 8%，而 2026 年第一季度的调整后营业利润仅为 4%。此外，其调整后的营业利润同比增长 21%，达到约 12 亿美元。
削减成本正在做很多工作。 UPS 表示，其网络和效率计划从 1 月到 6 月产生了约 12 亿美元的效益，预计 2026 年全年效益约为 30 亿美元。这使得过去六个月尚未实现约 18 亿美元的收益，比上半年交付的收益还要多。
不过，第三季度可能不会像第二季度那么强劲。管理层预计第三季度该部门美国国内收入将持平，调整后营业利润率约为 7%。
但达到这一目标意味着超过 UPS 去年同一季度报告的 6.4% 的利润率。管理层预计下半年该部门的平均利润率约为 8.8%。
下半场必须交付
周二的报告是对下半年预测的首次检验。上半年调整后每股收益为 2.82 美元，因此从 7 月到 12 月实现全年目标需要约 4.40 美元。
与 2025 年下半年 4.12 美元的 UPS 营收相比，这看起来是小幅增长。但去年第三季度 1.74 美元的业绩包括五处房产售后回租收益增加了 0.30 美元。除去这一点，下半年每股收益必须同比增长 15% 左右。
换句话说，第三季度的数字低于去年的 1.74 美元并不一定意味着该计划正在下滑。
UPS - 联合包裹服务公司
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00
对于收益率为 6.5% 的股票来说，现金流可能更重要。管理层预计 2026 年自由现金流约为 55 亿美元，其中包括与其司机选择计划相关的员工离职金，而股息支付约为 54 亿美元。
截至 6 月份，UPS 产生了约 16 亿美元的自由现金流。因此，今年剩余时间内需要约 39 亿美元才能实现目标。这将覆盖剩余的 27 亿美元左右的股息，但幅度不大。
与此同时，该股的估值看起来还算合理。其股价约为 2027 年预期市盈率的 13 倍，较标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.52%) 大幅折扣，后者的市盈率约为 19 倍。
那么，UPS 股票在周二之前值得买入吗？我认为这个价格值得一看，特别是对于愿意等待现金流出现好转的收益投资者来说。该公司已经摆脱了利润最低的业务，其最大业务部门的利润率正朝着正确的方向发展。
当然，一个季度很容易令人失望，而且如果下半年现金流不足，股息也不会留有余地。但按照这个估值，股价似乎已经反映出了很大程度的风险。