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阿里巴巴 (BABA) 宣布在香港大规模出售股票为其人工智能 (AI) 投资提供资金后，该公司股价周五下跌超过 8.5%。该公司发行了 7.1 亿股新股，筹集了 102.1 亿美元，这是香港上市公司有史以来规模最大的首次后续发行。
阿里巴巴的股票定价较其在香港的最后交易价折让8.4%。可以肯定的是，在此类发行中，低于现行价格的股票定价是一种常态，而不是例外。6 月份，Alphabet (GOOG) (GOOGL) 的股票定价折扣超过 6%，在今年最大的后续股票发行中筹集了 800 亿美元。顺便说一句，就连伯克希尔·哈撒韦公司 (BRK.A) (BRK.B)（其董事长沃伦·巴菲特以价值投资资历而闻名）也在此次发行中投入了 100 亿美元，并在第二季度向这家搜索巨头投入了 170 亿美元，使其成为该集团的第三大持股。
伯里对阿里巴巴出售股票持批评态度
可以肯定的是，我对阿里巴巴出售股票并不太感到惊讶，因为科技公司需要为其迅速增长的人工智能资本支出提供资金支持，而该支出一直在上升。然而，因“大空头”而闻名的迈克尔·伯里却反对阿里巴巴的股票发行，并表示“发行股票现在已成为其新模式”。他还表示，几个月前他退出了阿里巴巴，转投中国电子商务竞争对手京东(JD)。伯里在 X 上的帖子中表示，阿里巴巴需要从这些水平下跌 50%，他才会考虑投资该股票。
值得注意的是，这并不是伯里第一次大胆宣称或批评人工智能公司。 2025 年 11 月，他指责科技巨头通过延长计算资产（主要是英伟达芯片）的使用寿命来低估折旧，从而进行会计欺诈。他特别批评 Oracle (ORCL) 和 Meta Platforms (META) 到 2028 年的收入分别高估了 26.9% 和 20.8%。
众所周知，科技公司目前的自由现金流不足以为疯狂的支出提供资金，而且它们一直在寻找融资机制来建立战争基金。看看美国科技公司，亚马逊 (AMZN) 上个月发行了 250 亿美元的债券，Meta Platforms 今年早些时候也出售了价值类似金额的债券。除了股票发行外，Alphabet 还一直在寻找全球债券发行市场。
我认为筹集债务和股本是一种“更清洁”的资本来源。令人担忧的是表外融资，它仍然隐藏在整体数据之外，但仍然是一个潜在的风险。例如，日经新闻的一项研究显示，美国科技巨头的隐性债务高达 1.65 万亿美元，这一数字在过去四年中增长了八倍。自 7 月份的报告以来，这个数字可能有所增加，因为英伟达一直在为其一些客户进行此类交易，这看起来像是为了购买收入。
人工智能资本支出导致阿里巴巴利润大幅下滑
回到阿里巴巴，其最近的盈利与美国科技巨头没有什么不同，人工智能推动了对云服务的需求，而资本支出却影响了盈利能力。 6月季度，云部门的外部收入同比增长45%，增速较上季度加快，升至近六年来的新高。本季度该部门的外部 EBITA 同比增长 133%。
在云领域，人工智能相关收入连续 12 个季度增长三位数，年化收入达到 73 亿美元。该公司表示，人工智能相关产品和服务的利润率较高，其在外部云收入中的份额在6月份季度上升至35%。该公司对到 2030 年外部云收入达到 1000 亿元人民币（近 150 亿美元）持乐观态度，并认为其毛利率将达到 20%，“前景良好”。
阿里巴巴是中国最著名的人工智能公司之一，提供全栈运营以及模型、云服务和芯片。该公司一直将其全栈人工智能生态系统作为其竞争优势，首席执行官吴埃迪在2027财年第一季度财报中准备好的讲话中表示，“凭借我们的全栈人工智能战略，我们使阿里巴巴处于有利地位，可以抓住人工智能和人工智能计算需求的大幅增长。”
与此同时，由于担心中国零售销售放缓，阿里巴巴目前已被列入处罚名单，这对该公司的电子商务业务构成了不利影响。此外，随着人工智能投资的增加，其盈利能力也急剧下降。
你应该等待阿里巴巴股票暴跌50%吗？
阿里巴巴目前正处于转型期，人工智能投资和商业业务的快速增长正在对其盈利能力造成影响。然而，我相信这两项业务将推动长期增长，尤其是在电子商务业务日趋成熟的情况下。总的来说，我不会等待阿里巴巴从这里下跌 50%，而是会利用当前的下跌来增加我的头寸。