从历史上看，标准普尔500指数一直是世界上最伟大的财富创造机器之一，自1957年推出以来，年均回报率超过10%。但它的发展远非一帆风顺。如果您在错误的时间购买股票（例如 2000 年互联网泡沫的顶峰或 2007-2008 年金融危机之前），则需要几年时间才能收回原始投资的价值。

2026 年是否又是一个糟糕的购买时机？虽然不可能确切知道，但一些历史相似之处为接下来可能发生的事情提供了线索。

股票历史上价格昂贵

周期性调整市盈率 (CAPE) 是一种股票市场估值指标，它将标准普尔 500 指数的当前价格与其过去十年经通胀调整后的收益进行比较。长时间的比较有助于消除商业周期的影响，使投资者能够识别股票异常昂贵的时期。

目前，市场的 CAPE 率为 42.5，这是自 1999 年互联网泡沫期间达到峰值 44.2 以来的最高水平。这两个时期之间有一些明显的相似之处。

正如 20 世纪 90 年代末（互联网成为主流）一样，世界正在经历一个技术大趋势：生成式人工智能 (AI)，它有望彻底改变我们的生活和商业方式。在这两种情况下，提供硬件和物理基础设施的“镐和铲”供应商获得了早期利润的大部分，而前沿软件仍然是投机性的。

这次会有所不同吗？

股市崩盘的发生是因为人们认为当前的泡沫将与上一次泡沫不同。也就是说，当前的生成式人工智能热潮与 25 年前的互联网热潮截然不同。与 20 世纪 90 年代末的上涨是由商业模式不稳定的未盈利公司推动的，今天的繁荣是由 Nvidia 等大型成功科技公司引领的。

仅第一季度，这家芯片制造商的净利润就达到令人瞠目结舌的 583 亿美元。其他人工智能基础设施领导者，如美光科技和Sandisk，也享受到爆炸性的运营改进，这有助于证明其股价近期的增长是合理的。

也就是说，对人工智能基础设施的需求取决于最终用户是否相信他们可以使用它来创建未来可盈利的面向消费者的服务。房间里的大象可能会让这场派对戛然而止：那就是中国。

标准普尔 500 指数

这个世界第二大经济体正在迅速追赶美国前沿模式，同时提供更低的价格。如果这种趋势继续下去，我们可能会看到随着行业竞相触底，毛利率开始下降，类似于中国的竞争冲击电动汽车等其他新兴技术时所发生的情况。

中国企业也在进入基础设施市场，总部位于合肥的芯片制造商长鑫存储已成为中国最大的公司，市值达3.3万亿元人民币（约合4877亿美元）。长鑫存储计划将其资源投入量产用于人工智能数据中心的先进存储器。这最终可能导致市场供过于求，从而损害其蓬勃发展的美国竞争对手的前景。

投资者应该做什么？

尽管越来越多的迹象表明市场估值过高，但这并不一定意味着投资者应该出售所有股票或做空标准普尔 500 指数。把握市场时机很困难。即使事情处理得当，政府和货币政策行动（例如降低利率或通过刺激计划）也能迅速扭转局面。

长期投资者应将潜在的市场崩盘视为以折扣价买入优质股票的买入机会。崩盘前的这段时间可以用来积累现金或低风险资产，如债券和优先股，以帮助你的投资组合多元化。