DWF 实验室的研究发现，比特币 ETF 的流动遵循过去的 BTC 价格走势，而不是预测未来的回报，投资者逢高买入，逢低卖出。

DWF Labs 表示，美国现货比特币交易所交易基金 (ETF) 每日流量并不是 BTC 下一步走势的可靠指南，因为投资者倾向于追涨并在暴跌时抛售。

DWF 在周四发布的一份研究报告中发现，比特币价格下跌至少 15% 的八次中，投资者有七次从基金中撤资。该规模的所有九次上涨都吸引了净流入。该分析回顾了自 2024 年 1 月比特币 ETF 首次在美国推出以来的 694 个交易日。

DWF 在其报告中表示：“ETF 流量确认了走势；但他们并不预测走势。” “证据主要表明投资者对价格做出反应，而不是推动价格上涨。”

投资者倾向于在价格上涨时将资金投入比特币ETF，并在价格下跌后将资金撤出。这些资金流几乎没有提供任何关于比特币在未来五天内是上涨还是下跌的线索。

每天的 ETF 流量与该日之前 5 个交易日的比特币价格变化存在中等关系，相关系数为 0.54。在零表示没有关系的尺度上，接下来五天的相关性为 0.03。

八次比特币抛售中有七次是 ETF 资金流出。来源：DWF 实验室

ETF 资金流出并不能显示谁卖出了

最大幅度的撤资发生在最近的两次抛售期间。 2025 年 10 月至 2026 年 2 月期间，投资者净撤资 69 亿美元，随后在 5 月至 6 月下跌期间净撤资 82 亿美元。

这些数据没有显示是机构投资者还是散户投资者推动了抛售。 DWF 在分析中没有将这两个群体分开。

“我们对 ETF 的确切买家/卖家没有明确的划分，”DWF Labs 发言人告诉 。

一些 ETF 活动还来自投资者购买基金份额，同时通过 CME 期货做空比特币，以赚取两个头寸之间的价差。 DWF 估计，大约五分之一的资金流可能已通过这种方式进行对冲，尽管其数据无法证实同一投资者持有交易双方。