微软（NASDAQ：MSFT）以高达 1.2 万亿美元的估值支持 OpenAI 潜在的新一轮融资，这强化了麦格理的观点，即人工智能需求仍然强劲，尽管围绕当前基础设施繁荣能否以同样的速度持续的争论日益激烈。

据报道，OpenAI 的估值将高于其竞争对手 Anthropic，后者最近的估值约为 9650 亿美元。

麦格理分析师 Paul Golding 和 Alex Luthringer 表示，在早些时候担心 Anthropic 正在取得进展之后，OpenAI 的商业势头出现了有意义的反弹，随后进行了融资讨论。

分析师写道：“在今年早些时候对来自 Anthropic 的竞争感到担忧之后，OpenAI 的商业势头似乎出现了有意义的重新加速，在报道的筹款讨论之后；OpenAI 报道的 400 亿美元的 ARR 大约是今年早些时候的两倍。”

他们还指出 GPT-5.6 和 Astra 证明模型性能的提高仍在转化为更多的企业和消费者采用。

“这种势头在 GPT-5.6 和 Astra 版本的进一步推动下，表明模型性能继续转化为企业和消费者采用的增量，支持了我们关于人工智能基础设施处于供应受限状态的观点。”

这个结论比 OpenAI 更重要。

麦格理认为这一发展对软银 (SFTBY) 是有利的，软银在 OpenAI 方面拥有大量投资，并且还控制着芯片设计商 Arm (纳斯达克股票代码：ARM)。

该行维持软银优于大盘的评级。

戈尔丁表示：“除了直接的估值收益之外，我们相信这一发展进一步验证了软银集团更广泛的人工智能战略，涵盖 OpenAI、Arm、人工智能基础设施、数据中心、电力资产和机器人技术。”

投资者要点

关键的一点是，OpenAI 的估值得到了快速扩大的收入基础的支撑，而不仅仅是人工智能的热情。

如果报告的年度经常性收入大约翻一番，达到 400 亿美元，同时需求继续超过基础设施供应，那么与计算、数据中心和人工智能硬件相关的公司可能会继续受益。

软银之所以脱颖而出，是因为它在该生态系统的多个层面都有业务。

风险在于，现在的估值假设了持续的快速采用和大量的基础设施支出。企业需求、模型货币化或计算投资的任何放缓都将使 1.2 万亿美元的估值更难以捍卫。

目前，麦格理将 OpenAI 的势头视为 AI 建设保持不变的另一个信号。