在加密货币历史上最大规模的清算事件发生一年后，市场的管道出现了分歧。比特币和以太坊订单簿现在比崩盘当天或今年年初拥有更多的静态流动性。然而，较小的代币和现货交易并没有跟进。
在触及 126,000 美元以上的历史新高几天后，比特币于 2025 年 10 月 10 日上午回升至 122,600 美元。几个小时后，该货币对跌破 105,000 美元，其中大部分跌幅发生在周五晚间（美国时间）交易清淡的几分钟内，此前唐纳德·特朗普总统宣布对中国进口产品征收 100% 关税。单日清算杠杆头寸超过 190 亿美元。
为了衡量此后的复苏情况， Research 比较了主要中心化交易所在四个日期的市场深度：2025 年 1 月 1 日；2025 年 1 月 1 日；2025 年 1 月 1 日；2025 年 1 月 1 日； 2025 年 10 月 10 日； 2026 年 1 月 1 日；本周。深度是指接近当前价格的买卖订单的价值。账簿越深，大笔交易在不影响市场的情况下可以吸收的交易量就越大。
比特币的订单簿现在比任何早期日期都更深。 10 月 7 日，大约 1170 万美元的价格与价格相差不到 1%。这比一年前崩盘日增加了大约 75%，高于今年年初的约 900 万美元和 2025 年初的约 690 万美元。
这不是价格效应。比特币比崩盘前便宜了大约三分之一，因此以美元衡量的更深层次的账簿反映了做市商投入的更多资本，而不仅仅是价值较低的比特币。
大部分涨幅接近做市商报价最活跃的价格。再进一步，按价格计算 5%，深度约为 2400 万美元，大致相当于 2025 年 1 月的水平。
以太坊的复苏在某些方面更为强劲。自崩盘之日以来，价格深度在 0.5% 以内的价格已增加了一倍多，达到约 420 万美元。以 1% 计算，已上涨约四分之三至约 530 万美元，均高于 1 月份的数据。
研究员 Saksham Diwan 表示：“各大巨头的深化是真正的资本，而不是价格效应。”
重建的书籍本周接受了早期测试。随着市场抛售，比特币 1% 的深度在 10 月 7 日到 10 月 8 日之间下跌了约 12%。以太坊最窄的区间略有缩小，但远离价格的订单有所增加。
对于山寨币来说，情况正好相反。在 Research 的一篮子山寨币中，美元深度在 2025 年 1 月 1 日达到最大，此后的每个测量日期都较低。
自 2025 年初以来，价格 5% 的深度下降了约三分之一，至 200 万美元左右。更接近价格，即 1%，下降了约六分之一。
以代币衡量，另类深度看起来更健康：它于今年 1 月 1 日达到顶峰，此后仅小幅回落。但分析师表示，代币单位的复苏主要是由于价格下跌，掩盖了承诺资本的稳步侵蚀。
现货交易尚未恢复。根据 Research 的数据，截至 9 月 27 日的四个星期内，中心化交易所的每周现货交易量平均约为 2790 亿美元，比崩盘当周的 8010 亿美元交易量低了近三分之二。
交易量在 8 月份触底，周成交量降至 1,350 亿美元左右，此后翻了一番。但它仍远低于崩溃前后的水平。
2025 年 10 月 10 日，加密货币的流动性在几个小时内就消失了。接下来的流动性将何去何从，这是一个悬而未决的问题。
“一年前，我们写道，流动性稀薄且分散，一旦尘埃落定，尚不清楚资本将转向何处。我们现在有了答案：比特币和以太币，” Research 经理约书亚·德沃斯 (Joshua de Vos) 表示。 “做市商已回归主要货币，流动性高于崩盘前的水平，而山寨币流动性整体呈下降趋势。除了少数几个山寨币外，我预计这种差异将持续到明年，因为主要货币继续主导机构兴趣和交易量。”
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