国防股的收入一直依赖政府支出，这在历史上是一件好事。在购买国防股票时，投资者会用强劲的增长来换取来自国防支出的可靠、稳定的收入流。不幸的是，近年来，由于美国国防部推动日益复杂的国防解决方案采用固定价格开发合同，这种关系受到了挑战。
然而，根据洛克希德·马丁公司 (LMT -1.03%) 的最新更新，我认为有明显证据表明这种关系出现积极转变，这对该公司以及 RTX (RTX +0.20%) 和波音 (BA -0.64%) 等其他国防承包商来说是个好消息。
国防部门正在消除风险
很难理解这些固定价格开发合同对国防公司的影响，而波音公司的国防业务可以说是受到最严重的打击。为了说明这些合同的问题有多大，我们来看看波音公司的国防业务（波音防务、太空与安全，或 BDS）近年来的收益。
尽管看起来令人难以置信，但损失主要源于少数固定价格开发合同（包括 KC-46 加油机、空军一号、MQ-25 无人机加油机和 T-7 红鹰教练机），这些合同占 BDS 收入的比例不超过 15%。管理层此前曾指出，BDS 的其余部分均实现盈利，其中核心业务占收入的 60%，利润率为“中高个位数”。RTX 在 2024 年第二季度因终止与外国客户签订的技术上具有挑战性的固定价格开发合同而收取了 5.75 亿美元的费用。
与此同时，洛克希德·马丁公司在 2024 年的一项机密导弹项目上损失了 14 亿美元，并在同一份报告中指出，一项高度复杂的固定价格航空合同累计损失了 8.25 亿美元。
数据来源：波音演示，作者绘制的图表。标准普尔全球市场情报的 2026 年和 2027 年华尔街共识。
这些问题导致了一种有些令人困惑的局面，尽管国防支出飙升、地缘政治紧张局势加剧，而且北约盟国承诺增加支出，但国防业务较多的公司（仅供参考，RTX和波音的大部分收入和利润来自商业航空航天）的表现却落后于市场。
YCharts 提供的 LMT 数据
为什么环境在改善
对这三者进步的乐观情绪来自不同但相关的角度。从波音开始，花了很长时间。尽管如此，正如您在上面所看到的，BDS 预计将在 2026 年恢复盈利，因为它正在解决有问题的项目的关键里程碑，并且首席执行官凯利·奥特伯格 (Kelly Ortberg) 在其完成估算 (EAC) 中制定了新的规则。事实上，奥特伯格认为 KC-46 加油机（其最有问题的合同）现在“感觉 EAC 未来的风险非常低”。
RTX 的理由是，它和洛克希德·马丁公司正在增加技术要求较低、相对成熟的导弹项目的积压订单。
此外，洛克希德·马丁公司的管理层讨论了最近与政府就 PAC-3 导弹和 850 架新型 F-35 战斗机达成的长期协议，首席执行官吉姆·泰克莱特 (Jim Taiclet) 概述了为这些协议获得的四项关键条款：
这对洛克希德·马丁公司、波音公司和 RTX 投资者意味着什么
洛克希德公司在新协议中获得的条款标志着国防部和洛克希德·马丁公司之间建立了更加互惠互利的关系，并且作为一个可靠的信号，也应该消除 RTX 和波音 BDS 未来合同的风险。因此，国防股可能在未来几年获得估值重估。再加上积压订单激增，股价将大幅上涨。