CoreWeave (CRWV) 通过自己的云销售 NVIDIA GPU 上的人工智能计算，其容量供不应求。 2026 年第二季度收入达到 26 亿美元，同比增长 112%。风险在于如何为增长带来回报。
CoreWeave 的近期合同产能似乎得到了大量认购
据管理层称，CoreWeave 的近期产能主要分配给现有的企业承诺。截至第二季度末，其积压收入为 1042 亿美元。甚至 2020 年推出的 A100 系统最近也签署了一份持续到 2029 年的合同。
7 月份，CoreWeave 将其产品系列的价格提高了约 25%，并表示其 Vera Rubin 系统的利润率创下新高。第二季度的数据还没有出现任何增长：价格上涨是在季度之后，而公司范围内的利润率仍然承担着增加新产能的成本。
但利息支出远大于调整后的营业利润
首席财务官列出了典型的 5 年期合同如何运作。 CoreWeave 通过债务、客户预付款和其他资本预先支付扩建费用。只有在集群交付后，合同收入才会增加，并且在合同期限内偿还该集群背后的债务。
现在，这种时间差距已在结果中显现出来。 2026 年第二季度的利息支出为 6.4 亿美元，高于上年同期的 2.67 亿美元。调整后营业收入为 1.28 亿美元，高于第一季度的 2100 万美元，但低于去年同期的 2 亿美元。利息约为调整后营业利润的五倍。
管理层表示，去年其平均债务成本下降了近 300 个基点。无论如何，账单不断增加，因为债务余额不断增加。 2026 年第三季度，管理层指导利息为 8.6 亿至 9.4 亿美元，调整后营业收入为 2 亿至 2.6 亿美元。
CoreWeave 预计 2026 年资本支出为 350 亿美元至 390 亿美元，而收入指导为 124 亿美元至 132 亿美元。其中大部分是在赚取收入之前支付的：仅 6 月份就交付了 300 兆瓦的电力，管理层预计它将在第三和第四季度增加收入。
那么，CoreWeave 持有者应该对此有多担心呢？
足够仔细观察了。即使根据第三季度的指导，利息也远远超过调整后的营业利润，而更大的账单尚未出现在报告的业绩中。该股经历了大幅下跌，过去一年下跌了约 33%，而标准普尔 500 指数则上涨了 17.3%。但用来支付利息的利润却被拖欠了。管理层预计第二季度调整后的营业利润率为 5%，第四季度将达到两位数。
当地对新数据中心的反对是另一个风险。当 CoreWeave 报告第二季度时，首席执行官表示，暂停措施改变了产能建设的地点，并且所有指导数字都不会受到这种阻力的影响。网站延迟仍然会拉大支出和计费之间的差距。
值得关注的数字是第四季度的利润率。如果达到较低的两位数，调整后的营业利润将在一定程度上缩短与利息支出的距离。如果它停下来，距离就会变宽。为了权衡 CoreWeave 与其他已下跌至今的股票，我们的逢低买入屏幕将它们排列起来。
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