就在不久前，甲骨文 (ORCL 6.29%) 看起来有望成为一家价值 1 万亿美元的公司。然而，随着该股在过去一年中市值缩水 40%，这些计划突然停止。
同为云平台提供商的 IBM (IBM +0.93%) 的表现也不佳，但相比之下，其年初至今表现平平，显得有些胆怯。两家公司都准备好利用人工智能的顺风车，并且已经获得了市场份额。这种下跌使甲骨文看起来更具吸引力，而IBM的风险较小。
云是故事的重要组成部分
两家公司的大部分收入都来自云计算，因此最好从云计算开始。 IBM 将混合云列入其软件部门。 IBM 第一季度的云收入同比增长 13%，带动软件销售额同比增长 11%。公司整体收入增长率为9%。
纽约证券交易所代码：ORCL
甲骨文从其云部门获得了更多收益，它是该公司人工智能计划的核心。 2026 财年第四季度，Oracle 云收入同比飙升 47%。云基础设施部门占其云收入的一半以上，同比几乎翻倍。这一发展表明整体云收入增长率将继续加速。
甲骨文的剩余履约义务甚至达到了 6380 亿美元。它提供了良好的收入可视性，但很大程度上取决于 OpenAI。 ChatGPT 的母公司同意了一项价值超过 3000 亿美元的五年协议，将于 2027 年开始。这几乎是甲骨文剩余履约义务的一半，而且它来自一家仍未盈利的公司。
从 2027 年开始的五年内，OpenAI 将如何每年支付 600 亿美元的账单仍然是所有人的猜测，而这远不是 OpenAI 唯一的财务承诺。剩余的履约义务只有在客户能够实际支付的情况下才能转化为收入，而OpenAI对甲骨文未来业务业绩的巨大影响是该股暴跌的部分原因。
IBM Z 是一个催化剂，但目前规模还很小
IBM Z 产品组合由该公司的大型计算机组成，承诺零停机。它们是实时人工智能推理的宝贵资源，单台机器每秒能够处理超过一百万笔交易。
纽约证券交易所：IBM
自然，这部分业务对于AI基础设施来说很重要，并且做得非常好。该数字同比增长 51%，这表明 IBM 与云计算的联系并不像 Oracle 那样紧密。
然而，IBM Z 仍然只占该业务的一小部分。这仅占基础设施收入的一小部分，基础设施收入已达 33 亿美元。这对于同比增长 15% 来说是好事，但整个基础设施部门仅占总收入的 20% 多一点。 IBM Z 对整体业务的影响就更小了。
甲骨文还有其他正在增长的业务部门。其硬件和服务收入同比分别增长9%和13%，但这两个部门占甲骨文总收入的比例不到15%。甲骨文的软件销售额同比下降2%，占总销售额的三分之一以上。
IBM 有更多方式实现云以外的多元化，但 Oracle 需要云计算才能实现比 IBM 更高的收入和净利润增长率。
估值
当甲骨文看起来即将达到 1 万亿美元的里程碑时，它的估值远高于 IBM。然而，基本面的修正和加强现在意味着甲骨文的股价比蓝色巨人有折扣。 Oracle 的市盈率仅为 25 倍，而 IBM 的市盈率为 26 倍。
尽管这些估值很接近，但甲骨文的增长速度更快。当考虑增长率的指标时，例如远期市盈率和 PEG（市盈率与增长比），甲骨文的领先优势扩大了。
尽管对 OpenAI 承担一系列费用的任何担忧都可能会损害甲骨文的积压订单，但它目前在实现令人印象深刻的增长率方面没有问题。甲骨文的 2027 财年全年指引甚至暗示中点收入同比增长 28%，其中大部分工作由云计算完成。
IBM 也是一个强有力的竞争者，可能会在年底前反弹并带来正回报，但甲骨文的跌幅可能有点太严重了。只能选择其中之一的投资者可能会优先选择甲骨文。