甲骨文 (ORCL 1.56%) 成立于 1977 年，是一家软件公司，之后首先转向云计算，后来转向人工智能 (AI) 基础设施。它运营着一些世界上速度最快、最具成本效益的人工智能数据中心，其积压订单表明需求正在飙升。尽管如此，甲骨文股价在2026年上半年暴跌25%，较去年的历史高点下跌了50%以上。华尔街担心甲骨文一些最大的人工智能客户将无法履行其义务，这将是灾难性的，因为该公司已经承担了大量债务来建设更多的数据中心。
6 月 10 日，甲骨文发布了 2026 财年年度报告（截至 5 月 31 日），这些担忧达到了顶峰。它包含了一些关于其人工智能基础设施业务面临的风险的不寻常且非常彻底的警告，这就是为什么我认为它们给了投资者足够的理由回避其股票。图片来源：The Motley Fool。
Oracle 运营着一些最好的 AI 数据中心 AI 训练和推理工作负载需要大量计算能力，这些能力通常由数千个称为图形处理单元 (GPU) 的专用数据中心芯片提供。甲骨文从一些世界顶级供应商（如英伟达和超微半导体公司）购买这些芯片，将其安装在其基础设施中，并将计算能力出租给其他企业。与其他云公司相比，甲骨文有几个优势。首先，它使用高度软件驱动的自动化来运行其数据中心，这意味着它可以比依赖人工主导流程的运营商更快地上线新基础设施。其次，其随机直接内存访问 (RDMA) 网络技术在芯片和设备之间传输数据的速度比传统以太网更快。这些功能可以降低成本并提高处理速度，这对于通常按分钟支付计算能力的人工智能开发人员来说是完美的结合。这就是为什么 OpenAI、Elon Musk 的 xAI 和 Meta Platforms 等顶级公司都在排队使用 Oracle 的基础设施。事实上，截至 2026 财年，该公司等待更多数据中心上线的客户剩余履约义务 (RPO) 高达 6380 亿美元，这一数字同比飙升 363%。
RPO反映了已签署的尚未交付的服务合同的价值，因此它类似于订单积压。甲骨文表示，6380 亿美元的数字很好地反映了未来的收入，但其最新的年度报告却充满了相反的警告。据报道，Oracle 近一半的 RPO 来自一个客户 根据《华尔街日报》去年 9 月的一份报告，仅 OpenAI 就贡献了约 3000 亿美元的 Oracle RPO，这带来了一些问题。首先，OpenAI 的年收入仅为 250 亿美元。其次，它正在亏损，因此它依赖外部投资者的资金来维持其运营——事实上，它最近筹集了高达 1,220 亿美元的新资本。第三，OpenAI已经与微软等其他云提供商做出了类似规模的承诺，因此这家初创公司距离履行所有义务还差数千亿美元。这或许可以解释为什么甲骨文在其2026财年年度报告中提出以下警告：我们的一些客户可能杠杆率很高，并面临自身的运营和监管风险，即使我们的信用审查和分析机制正常工作，我们在与此类各方的交易中也可能会遇到不付款和不履约的风险。在某些 OCI 产品中，我们更加集中于一些大客户，这可能会增加这些风险。甲骨文还警告称，它可能高估了客户需求，并且可能无法将其人工智能数据中心容量释放给其他方或将其重新用于其他工作负载。换句话说，甲骨文可以让你