要点
当太空探索技术公司 (SPCX +3.66%) 于 6 月份首次在股市上市时，投资者纷纷涌入，参与一些人认为千载难逢的投资机会。
6 月 16 日，SpaceX 股价触及 226 美元的历史新高，短暂推动其估值高于微软和亚马逊。不过，热情已经冷却了不少。
截至撰写本文时（11 月 2 日），SpaceX 股票交易价格约为 140 美元，较峰值下跌了 38%。让我们评估一下华尔街现在惩罚 SpaceX 的原因，并确定这次抛售是否代表长期投资者的买入机会。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 3 日美国东部时间上午 11:15
SpaceX 第三季度盈利全面令人印象深刻
SpaceX第三季度财报证明，其向多元化科技公司的转型正在蓄势待发。 Starlink连接业务创造了52亿美元的收入，同比增长69%。该部门的营业收入翻了一番，达到 24 亿美元。
与此同时，SpaceX 的超级智能（SI）部门创造了 76 亿美元的收入，同比增长 830%。该业务受益于对计算能力不断增长的需求，包括与 Anthropic 和 Alphabet 等主要人工智能开发商签订的协议。此外，SpaceX 还在开发其 Grok AI 模型，同时寻求涉及轨道数据中心的长期机会。
也许财报中最令人鼓舞的部分是，SpaceX 的综合运营收入达到 28 亿美元，而去年的运营亏损为 2.73 亿美元。即便如此，强劲的盈利并不总是能转化为强劲的股票表现。有时，投资者更关心公司未来的发展，而不是公司已经取得的成就。
SpaceX 股价为何下跌？
我认为 SpaceX 股票下跌的三个原因。
首先，IPO禁售协议到期带来抛售压力。禁售协议暂时阻止某些员工、高管和早期投资者在首次公开募股后出售股票。随着这些限制的到期，以前不可用的股票将有资格进行交易。
根据其 IPO 招股说明书，SpaceX 制定了交错发行时间表，允许最多 5910 万股在 91 天后符合发售资格，随后再发行三次，每次最多 3.284 亿股。此外，在公司第三季度财报公布后，多达 13 亿股额外股票有资格出售。
获得出售资格并不意味着每个股东都会立即出售。然而，额外供应的想法可能会影响投资者的情绪，特别是当早期股东可能坐拥改变生活的收益时。
其次，SpaceX 的估值从一开始就可以说是过高的。在 6 月份的巅峰时期，SpaceX 的市值超过 2.6 万亿美元。即使在遭到抛售后，该公司的估值仍为 1.9 万亿美元。根据华尔街对 2026 年 489 亿美元收入的预测，这意味着市销率 (P/S) 为 39。对于一家经营多项资本密集型业务的公司来说，这是一个巨大的溢价。
第三，SpaceX的雄心壮志需要巨额资本支出（capex）。第三季度，该公司资本支出为 196 亿美元。从长远来看，这笔投资超过了 SpaceX 本季度的全部收入。
虽然营业利润正在改善，但该公司积极的支出计划将对自由现金流造成压力。因此，SpaceX 正在转向债务融资来支持其基础设施扩张，其中包括据报道斥资 400 亿美元购买 GPU。
这造成了另一层风险。建设人工智能数据中心需要预先投入大量资本，但这些投资的回报完全取决于客户需求、定价动态和利用率。
你应该在 SpaceX 股票下跌时买入吗？
最近的抛售凸显了企业业绩和股票表现之间的重要区别。如果投资者认为他们为未来的增长付出了太多代价，那么 SpaceX 可以在股价下跌的同时继续提供强劲的财务业绩。
虽然这并不一定意味着基本的投资理论被打破，但它也不会自动使股票变得便宜。 SpaceX 的估值仍然较高，其扩张计划将需要有意义的额外融资。与此同时，这些基础设施投资的回报远未得到保证。
尽管如此，我认为 SpaceX 的下跌可能是一个开始逐渐积累股票的机会。随着时间的推移建立头寸将有助于管理与额外锁定到期和估值调整相关的风险，而不是试图确定确切的底部。
总而言之，SpaceX 的抛售是技术性抛售压力、估值预期升高以及资本支出加速担忧的综合因素。尽管其最新收益报告显示该公司业务正在增强，但随着华尔街重新评估该公司持续产生现金流的能力，该股可能仍将波动。对于愿意容忍这种不确定性的耐心投资者来说，我认为 SpaceX 是一个引人注目的长期机会。