2020 年 12 月 18 日星期五，电动汽车制造商特斯拉 (TSLA +0.52%) 的股价上涨近 6%，收于创纪录的 695 美元。当日交易量超过 2 亿股（股票价值超过 1,310 亿美元），成为该公司历史上最繁忙的交易日之一。
购买并不是每个人都可以选择的。标准普尔道琼斯指数计划在下周一开盘前将特斯拉全部纳入标准普尔 500 指数（^GSPC +0.86%）。这一增加是基于该周五的收盘价。换句话说，每只追踪该指数的基金实际上支付了 695 美元。
近六年后，这 10,000 美元将变成约 15,700 美元。同样的资金投入标准普尔 500 指数基金，在扣除股息之前，其价值将增至约 20,500 美元。
近六年后
此后，特斯拉进行了一次股票分割（2022 年 8 月，三拆一），将 695 美元的收盘价变成了今天每股 231.67 美元。 10,000 美元购买约 43 股今天的股票。
截至撰写本文时，该股交易价格约为 364 美元，较分割调整后的购买价格上涨 57%。但在近六年的时间里，57% 变成了每年 8% 左右。
有时骑行会更好。去年该股的交易价格高达 498.83 美元，这一水平将使该股的股价超过 21,000 美元。它没有持有它。
与此同时，标准普尔 500 指数周五收盘略高于 3,700 点，目前接近 7,600 点——上涨约 105%，即一年约 13%。股息将扩大该指数的领先优势。
尽管特斯拉受到了所有关注，但它的表现却落后于它加入的指数。
原因并不是公司未能发展。
特斯拉交付了吗？
此次收购对特斯拉的估值超过 6580 亿美元，是当时标准普尔 500 指数历史上最大的增量。
2020年，该公司实现了约315亿美元的收入和7.21亿美元的净利润，这是其首个盈利年。它生产并交付了约 50 万辆汽车。相对于超过 6580 亿美元的标价，市场支付的价格是当年市盈率的 900 多倍。
价格所要求的增长大部分确实出现了。特斯拉过去 12 个月的收入现已突破 1000 亿美元，是 2020 年总收入的三倍多。值得注意的是，该公司仅在今年第二季度就交付了超过 48 万辆汽车，同比增长 25%，几乎与 2020 年全年交付量持平。其储能业务当时规模很小，本季度部署了 13.5 吉瓦时，比去年同期增长了 41%。过去四个季度的净利润约为 38 亿美元，是该公司 2020 年盈利的五倍多，但远低于 2022 年的 126 亿美元。
然而，该股仍然输给了该指数，因为多年来的增长已经以 695 美元的价格体现。在此期间，特斯拉的市盈率从 900 多倍压缩至 330 多倍。我认为该公司的大部分增长都用于证明价格指数基金已经支付的费用是合理的。
今天的价格采取另一种行为
市盈率超过 330 倍，今天的买家可以说是在进行与 2020 年指数基金相同的购买——为尚未到来的增长预先支付费用。
这一次，增长应该来自于自主性。特斯拉表示，其正处于“规模最大、最令人兴奋的投资时期”，目前在美国七个主要城市运营其 Robotaxi 叫车服务。本月，其无方向盘的 Cybercab 开始在奥斯汀载客，同一天联邦监管机构开始对该车辆的认证进行审核。
这项投资不是免费的。该公司第二季度营收同比增长26%，但净利润下降5%，公司营业利润率从去年同期的4.1%缩减至1.4%。资本支出为 58 亿美元，是去年同期的两倍多，导致自由现金流为负。
当然，自主权可能还会实现，如果实现了，事后看来，今天的收益可能会很小。但我认为 2020 年的购买是一个有用的提醒，当起始价格已经反映了指数基金时，即使是令人印象深刻的增长也可能会输给指数基金。我不会以今天的价格购买股票，期望它们能跑赢市场。