增长和利润率解决了质量问题，因此买家真正关心的是美国对主权人工智能的需求能持续多久。
Palantir Technologies (PLTR) 过去一个月上涨了 34.5%，但该股股价在过去 12 个月内仍下跌 6.4%，价格约为 175 美元，比 52 周高点低约 16%。就业务本身而言，没有什么争议：增长、利润和现金生成都远远领先于市场。因此，整个决定取决于价格，以及美国对主权人工智能的兴趣持续扩大的时间。
68倍销售在买什么
Palantir 的往绩销售额为 68.2 倍，而标准普尔 500 指数为 3.3 倍，Palantir 的定价并未考虑到过去 12 个月的 62 亿美元收入。它是根据这个数字变化的速度来定价的：过去三年收入平均年增长率为 46.3%，而标准普尔 500 指数的年增长率为 5.9%，最近一个季度同比增长 92.8%。营业利润率为 42.8%，收入的 55.2% 作为营业现金流，因此扩张是值得的。持续增长以及利润和现金生成就是 Trefis 高质量投资组合的组合。
几乎所有的增长都集中在一个国家
2026 年第二季度，美国商业收入同比增长 149%，美国政府收入增长 90%，而美国以外的同一商业收入增长 26%。美国目前占总收入的 81% 以上。根据该公司自己的说法，该机制是现有客户不断升级：以前只有 Foundry 的买家现在想要 Ontology 并在主权 AI 堆栈中占据一席之地，而迁移的结果就是 157% 的净美元保留率。同样的吸引力也出现在政府方面，美国政府的一项记录项目选择了该公司的平台来运行其项目。
指南和费用斜坡是现场测试
要想以这种方式设定的价格继续发挥作用，美国商业线必须保持接近管理层上调的 2026 年全年超过 34.24 亿美元的指导，即至少 134% 的增长。全公司范围内，剩余交易总额同比增长 83%，达到 131 亿美元，因此需求仍在转化为已签署的合同。另一种观点是在成本方面。第二季度调整后毛利率为 86%（不包括股票薪酬），已经吸收了为一名政府客户提供云托管的成本，管理层预计，随着新员工的开始，2026 年第三季度费用将出现通常的季节性增长。
所以摆在买家面前的问题不是生意好不好，而是生意好不好。问题在于美国的需求是否比价格假设的持续时间更长。该股的调整也并不温和：它在 2022 年通胀冲击中下跌了 64%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%，并且需要大约 15 个月的时间才能从低点回到起点。从今天的证据来看，对于能够承受如此规模下跌的投资者来说，这是一只值得买入的股票，而对于那些不能承受如此大跌幅的投资者来说，这只股票值得担心。一个公平的衡量标准是股票在五个因素上的得分。
拥有这种增长意味着拥有一个国家的需求
当需求发生变化时，一家在某个国家/地区增长如此强劲的企业会大幅重新定价，而 2022 年这支股票的跌幅将比市场大得多。希望质量偏差分布在多个需求曲线上的投资者可以查看 Trefis 高质量投资组合。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
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