截至 2026 年前 8 个月，标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.25%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.52%) 分别上涨 13% 和 14%。这使得这两个指数有望连续第四年实现两位数涨幅。但牛市可能面临危险。
投资者最近收到有关特朗普总统经济的坏消息。通胀并未像专家预期的那样迅速降温，增加了加息的可能性。这是有两个原因的。首先，新的加息周期往往与股市调整同时发生。其次，按照历史标准来看，股市已经非常昂贵。
以下是投资者应该了解的内容。
粘性通胀可能迫使美联储加息
个人消费支出（PCE）价格指数是美联储首选的通胀指标。消费者价格指数 (CPI) 基于有关自付费用的消费者调查，但 PCE 价格指数基于包括自付费用以及代表消费者进行的第三方支出的商业调查。
2026 年 1 月 PCE 通胀率为 2.9%，但全年增速有所加快。加速的主要原因是伊朗战争，该战争扰乱了全球石油供应的关键航线，推高了能源价格。然而，根据多家美联储银行的研究，特朗普总统的关税也对通货膨胀产生了重大影响。
7 月份 PCE 通胀率为 3.7%。出于几个原因，这是个坏消息。这标志着 PCE 通胀连续第 65 个月超过美联储 2% 的目标。该数字略高于市场普遍预期，即 PCE 通胀率为 3.6%。 7 月数据与 6 月数据持平，表明通胀存在粘性。
总体情况如下：五年多以来个人消费支出通胀率一直高于目标，并且由于伊朗战争和关税，这种情况可能会持续一段时间。 PCE通胀保持高位的时间越长，能源价格上涨就越有可能渗透到交通和制造业等其他经济领域。
根据芝加哥商品交易所集团的 FedWatch 工具，7 月份通胀数据增加了美联储今年加息的可能性。事实上，期货交易员现在押注 2026 年剩余几个月将加息两次，一次在 9 月，另一次在 12 月。
所以呢？新的加息周期对于股市来说通常是坏消息。自 1987 年以来，在一个周期中首次加息后，标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数在明年的某个时候分别下跌了 10% 和 14%。换句话说，在这种情况下，指数通常会陷入回调区域。
股市敲响了互联网泡沫时期最后一次出现的警报
标准普尔 500 指数 7 月份的周期调整市盈率 (CAPE) 为 40.6，为 2000 年 9 月以来的最高水平，这是一个关键的转折点，互联网泡沫破灭带来的损失开始蔓延到整个股市。在互联网泡沫破裂期间，标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数最终分别暴跌 49% 和 78%。
下图显示了标普500指数在月度CAPE高于40后不同时期的平均回报率。该图还显示了纳斯达克综合指数在相同情况下的平均回报率。
时间段
标准普尔 500 指数平均回报率
纳斯达克平均回报率
1年
(3%)
1%
2年
(19%)
(41%)
3年
(30%)
(51%)
数据来源：Robert Shiller，YCharts。该图表显示了标准普尔 500 指数月度 CAPE 比率突破 40 事件后一年、两年和三年期间标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数的表现。
上图表明，未来几年股市可能会大幅下跌。事实上，如果标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数的表现符合历史平均水平，到 2029 年 8 月，这两个指数将分别下跌 30% 和 51%。
当然，过去的结果永远不能保证未来的回报，图表中的数据基于小样本。自标准普尔 500 指数于 1957 年创建以来，该指数只有 25 个月的 CAPE 倍数高于 40。换句话说，标准普尔 500 指数在过去只有 3% 的时间如此昂贵。
尽管如此，投资者完全忽视历史数据是不明智的，尤其是在预计美联储将在今年剩余几个月内加息两次的情况下。现在，投资者比以往任何时候都更应该关注购买不仅拥有持久竞争护城河而且交易价格合理的股票。