Reddit (RDDT) 股价接近 153 美元，较去年下跌约 43%，而标准普尔 500 指数则上涨 17%。市场已经认定这里出了问题。广告业务不是问题；它仍在快速增长。风险位于上游的一步，即下一位访客的来源地。
Reddit 从现有用户身上赚取更多收入
2026 年第二季度收入增长 61%，达到 8.05 亿美元，连续第八个季度增长超过 60%。其背后的利润是新的：过去 12 个月的营业利润率为 28.2%，处于多年范围的高端，而三年平均水平为 -15.0%。
管理层将增长归因于定价和展示次数，每个独立用户的平均收入同比增长 36%。在 Reddit Max 等广告工具和动态产品广告目录的帮助下，Reddit 正在向现有受众收取更高的费用。日常用户几乎没有变化：产品工作在 2026 年第二季度增加了这些用户，而搜索推荐的下降使他们重新回归，尽管每周的访问量已超过 5 亿。
但 Reddit 从搜索中获得的帮助越来越少
到 2026 年第二季度，搜索推荐量一直不稳定，后期更是如此。管理层表示，该地区的知名度较低，并预计波动将持续下去。根据首席执行官的说法，较旧的搜索链接为 Reddit 和出版商带来的价值远高于 AI Overviews 迄今为止的价值。 Reddit 的数据许可关系涵盖培训、基础和用作搜索索引，首席执行官表示 Reddit 是否保留许可会产生广泛的结果。
Growth has already stepped down.管理层预计 2026 年第三季度收入增长 47% 至 49%，而 2026 年第二季度为 61%，此前三个季度均接近 70%。
Reddit 必须建立自己的前门
Reddit 的答案是成为搜索结果后的目的地而不是停留点，而这项工作贯穿于主页。根据 CEO 自己的说法，提要远远落后：模型比最先进的模型小得多，并且它们只吸收了大约 10% 的可用用户活动。 Management frames it as a year of work.
有早期证据表明它可以发挥作用。 2026 年第二季度，新应用用户保留率同比增长 50%，尽管管理层称这个基数很小。留存率是值得关注的数字。用户情况也将变得更加难以看到：2026 年第二季度是 Reddit 将登录用户与注销用户分开的最后一个季度。
那么你应该对此有多担心呢？价格下跌已经体现在这一点上，因此 2026 年第三季度增长放缓并不令人意外。悬而未决的问题是直接用户的增长速度是否足以取代搜索过去发送的内容。这个问题每次只有四分之一得到回答。如果您正在权衡这种规模的下跌是机会还是警告，我们的逢低买入屏幕会对市场已降价的股票进行排名。
这样的威胁会波及你的退休生活吗？
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