Coinbase Global (COIN) 希望被评价为不仅仅是一个加密货币交易场所。其证据是订阅和服务收入，首席执行官表示，非交易业务使业务更具可预测性。这条线是持有者应该担心的指标。 2026 年第一季度，该股环比下跌 16%，即使在夏季反弹后，该股去年仍下跌约 39%。

Coinbase 五分之二的收入意味着平静的部分

交易收入来自交易加密货币的客户，并且随着价格和交易量的变化而波动。剩下的大部分是订阅和服务，主要是公司削减了与 Circle 一起分发的稳定币 USDC，以及质押收入。 2026 年第一季度，该产品线带来了 14 亿美元总收入中的 5.84 亿美元，略高于五分之二。

首席执行官称其为交易波动的平衡因素。球场很简单。当加密货币交易暴跌时，这条线可以支撑底部。

但平静的部分仍然很艰难

它在 2026 年第一季度没有守住底线。随着加密货币市场疲软，总收入较 2025 年第四季度下降了 21%。订阅和服务下降了 16%。这比它旨在缓冲的交易方面要温和，同一季度消费者收入下降了 23%，机构收入下降了 27%。

CFO的解释才是令人担忧的部分。 Coinbase 不断将加密货币引入其平台，但价格和利率抵消了这种增长。因此，稳定的线路也符合加密货币价格。

因为大部分都依赖于 USDC 和质押

稳定币收入为 3.05 亿美元，约为该线的一半。根据 CEO 的说法，Coinbase 占据了 USDC 经济总量的约 50%，而 CFO 将这一收入份额与 USDC 的整体供应和采用联系起来。来自质押的区块链奖励带来了 1.01 亿美元，并随着代币价格和协议奖励率的下降而下降。

利息和财务费用确实有所增长。然而，由于价值 6800 万美元，它们太小了，无法承载其余部分。

Coinbase 选择分享最大的一块

USDC是直线管理层愿意分享的部分。为了将 USDC 与永续期货的主要参与者 Hyperliquid 嵌入在一起，Coinbase 首席财务官表示，Coinbase 很乐意分享经济学来构建网络。这位首席执行官表示，共享是 USDC 在各项指标上都名列第一的原因。

规则也未定。 《清晰法案》中，参议员们宣布了对稳定币奖励的妥协，但在 9 月中旬的参议院投票中陷入停滞。这位首席执行官表示，即使该法案没有通过，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会的规则制定仍可能会做出明确规定。

那么你应该有多担心呢？足以停止将这条线视为完整的对冲。一个表明相反方向的迹象是 Coinbase One，其付费订阅用户在 2026 年第二季度创下历史新高，而交易量却下降。如果没有加密货币价格的帮助，请关注订阅和服务是否能够在 2026 年第三季度实现增长。如果这张幻灯片让您权衡反弹交易，请查看《逢低买入者手册》中如何筛选其他下跌的股票。

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