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10 月 13 日星期二，芯片抛售进入第二天。美国东部时间上午 10 点，美光科技 (MU) 下跌约 4.5%，周一下跌 3.9%。据《福布斯》报道，英伟达 (NVDA) 和博通 (AVGO) 在收盘前均下跌约 1%。亚洲一夜之间跌幅最大：SK 海力士下跌 10.1%，三星下跌 7.4%。

这些股票一起下跌，但原因有两个。

芯片抛售背后的两种担忧

第一个是中国。据《南华早报》报道，内存制造商长鑫存储周末在上海表示，其在更密集的 DRAM 单元设计方面取得了“关键进展”，三星和 SK 海力士也在追逐这一设计，并计划在 2026 年底前推出基于该设计的服务器内存产品。福布斯援引研究公司 TrendForce 的话说，该设计可以在相同的芯片面积中容纳 30% 到 50% 的更多内存。

第二个来自行业内部。博通首席执行官 Hock Tan 周一在新加坡发表讲话时表示，“很多投资者不知道自己在投资什么”，并将人工智能投资比作赌场。他还警告说，获得资本可能成为人工智能增长的最大限制。

美光的利润率是目标

长鑫存储瞄准了内存市场最赚钱的部分。 TIKR的数据显示，在AI服务器内存供应紧张的推动下，美光的毛利率从截至2025年5月的季度的37.72%攀升至截至2026年9月的季度的86.76%，五个季度的时间增长了49个百分点。

如此高的利润取决于供应稀缺。一家可靠的新供应商甚至在发货前就威胁定价。长鑫存储的首批产品可能只部分采用了新设计，但其2026年底的目标给了市场一个值得担忧的日期。

纸面上便宜是有原因的

英伟达和博通的股价已经接近三年区间的底部。 Nvidia 的预期市盈率为 18.71 倍，而平均市盈率为 30.41 倍，最低市盈率为 17.51 倍。 Broadcom 的交易价格为 20.47 倍，而平均价格为 30.03 倍，最低价格为 18.51 倍。

美光看起来最便宜，为 5.61 倍（其三年平均水平因 2023 年内存低迷的损失而有所偏差）。这一倍数表明市场认为 86% 的毛利率不会持续下去。

为什么美光比英伟达损失更多

此次抛售将这些股票视为一笔交易。数据表明事实并非如此。

美光的风险是直接的：其盈利处于最高利润率，而长鑫存储正是在追求该产品。相反，英伟达和博通面临着 Hock Tan 的担忧，即客户能够继续为人工智能支出提供资金多久，而他们的市盈率已经在很大程度上反映了这种怀疑，比三年平均水平低三分之一或更多。

值得关注的是美光科技。如果长鑫存储在 2026 年底按计划推出并扩展具有竞争力的服务器内存，可能会给内存定价和美光的利润带来压力。

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