AS 摄影作品来自 Pexels 和 Leung Cho Pan，来自 Canva
10 月 6 日星期二，Constellation and Alphabet (GOOGL) 子公司谷歌宣布达成一项涵盖美国最大电网 PJM 3,590 兆瓦的电力交易后，Constellation Energy (CEG) 股价在盘前上涨约 3%，至约 276 美元。
其余部分是星座公司已经运营的工厂的长期合同，这部分交易对于股票来说同样重要。
两笔交易合二为一
两家公司表示，这笔交易回应了 PJM 的提议，即数据中心“自带电力”，否则将面临在高峰需求期间被切断的风险。
为什么谷歌需要这个
谷歌全球能源和电力主管阿曼达·彼得森·科里奥 (Amanda Peterson Corio) 表示：“我们致力于通过积极投资清洁、可靠的电力来负责任地实现我们的增长。”
成长才是重点。 Alphabet 2026 年第二季度的资本支出为 449 亿美元，是去年同期 225 亿美元的两倍，是过去四个季度的 1,320 亿美元。
数据中心在需要芯片之前首先需要电力，谷歌现在正在从几家供应商那里进行选择：爱荷华州的 NextEra 重启、Southern Co 上个月升级，以及现在的 Constellation。
对于星座来说意味着什么
Constellation 将投资超过 43 亿美元来实现升级（分几年进行）。这超过了过去三年每年的全年资本支出（2023 年为 41.1 亿美元，2024 年为 26.0 亿美元，2025 年为 29.6 亿美元），也高于过去 12 个月支出的 39.1 亿美元。
不同的是，谷歌的 20 年合同支持这笔支出。再加上上周与亚马逊在 Calvert Cliffs 签订的 690 兆瓦电力协议，其中包括 190 兆瓦的新产能，大型科技公司正在支持其不拥有的反应堆的扩建。
人工智能溢价已经计入价格了吗？
倍数已经压缩。 CEG 的 NTM EV/EBITDA 交易价格为 13.6 倍，低于 2023 年底以来的平均水平 15.3 倍，也远低于 2025 年 1 月的 25.8 倍峰值，不过仅凭这一点并不能确定人工智能溢价是否仍然存在。
尽管 Alphabet 上涨了 11%，但今年截至周一，该股已下跌 24%。
看什么
我认为2,700兆瓦合同是被低估的部分。它为现有一代提供了 15 年的收入可见性，尽管未公开的定价使得收益贡献以及已经计入的收益难以评估。
分析师仍然看涨，但已经降温。华尔街的平均目标价为 342 美元，比周一 268 美元的收盘价高出约 28%，尽管低于 2025 年底的 405 美元。评级显示 13 只买入，6 只跑赢大盘，3 只持有，没有卖出。悬而未决的问题是未公开的价格以及下一个签约的是谁。微软（MSFT）在三哩岛重启后已经成为 Constellation 客户，值得关注。
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那么星座能源股票的实际价值是多少？
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