标题：战略如何能卖出数十亿美元的比特币 发布时间：2026-07-07T16:04:44-04:00 Strategy 出售了 2.16 亿美元的比特币来为股息提供资金，但仍报告了 1.25B 美元的全额储备能力。构建与补充漏洞得到了解释。

听 0 0:00 0:00 订阅 Bankless 或登录 昨天，Strategy 透露，它在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间以约 2.16 亿美元的价格出售了 3,588 个比特币。

所得款项用于资助 STRC 分配并补充用于分配的美元储备部分。尽管出售，Strategy 表示其 12.5 亿美元的储备建设能力仍然可用。

因此，用于补充储备金的 2.16 亿美元销售并未计入用于建设储备金的十亿美元以上。从技术上讲，这是有区别的：补充与建造。但这两次销售都提供了相同的储备，出于相同的目的，但分类不同。

这么说吧：BTC 货币化计划从未将比特币总销售额限制在 12.5 亿美元。它限制了一个目标：出售比特币以建立美元储备。该计划还允许 Strategy 出于其他目的出售 BTC，这就是我们刚刚目睹的情况。

[](https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt6b18e7bc25a68a8f/6a4b0be1a8ab282d09015d81/form-8-k_07-06-2026.pdf?ref=bankless.ghost.io) ### 三桶 6 月 29 日，在 MSTR 和 STRC 承受数周压力后，Strategy 推出了 BTC 货币化计划，作为其更大的数字信用资本框架的一部分。该计划让 Strategy 出于三个主要目的出售比特币： * **建立储备**——出售最多 12.5 亿美元的比特币作为美元储备。

* **覆盖优先股**——当管理层决定出售比特币而不是发行普通股时，出售比特币以支付策略所欠的优先股和债务的固定股息和利息，或补充储备金。

* **基金回购**——出售 BTC 以回购其优先股或 MSTR 普通股，每股最多 10 亿美元，BTC 销售可能涵盖相关税费、费用和开支。

只有第一个桶里有广为流传的12.5亿美元这个数字。第三个项目在优先和普通回购计划中又增加了 20 亿美元。

因此，仅上限部分就已经考虑了超过 30 亿美元的 BTC 货币化，这不包括股息/利息/补充部分，该部分没有披露上限。

[](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1050446/000119312526286871/mstr-20260629.htm?ref=bankless.ghost.io) ### 建造与补充 这就是区别变得模糊的地方。

美元储备的存在是为了支付这些优先股股息和利息义务。根据当前政策，它无法为股票回购提供资金。

截至 6 月 28 日，该公司持有 25.5 亿美元，足以支付 Strategy 每年 17.6 亿美元债务的大约 17 个月。董事会设定了 12 个月的覆盖范围下限，除非其授权更低。

这就是为什么建设和补充之间的界限值得仔细审视。

* 在支付股息之前出售比特币以增加现金：**建设**。

* 使用储备金支付股息，然后出售比特币来补充：**补充**。

该计划将它们视为不同的类别，但它们做的是同一件事：将 BTC 转化为现金以支付优先股股息和利息。

细则已经披露，但昨天的销售显示了这种区别是多么方便。

Strategy 出售了 2.16 亿美元的 BTC，将其用于分配和补充，并报告称其储备建设能力仍为 12.5 亿美元。

**喜欢这篇文章吗？** 订阅 Bankless 或登录 我们现在都必须学习战略。

“构建”和“补充”只是会计细节，但它们决定了 BTC 销售是否会减少总体容量。

> Strategy 已以 2.16 亿美元的价格出售了 3,588 美元的 BTC，为我们的数字信贷证券的股息提供资金。截至 2026 年 7 月 5 日，我们持有 843,775 英镑的 BTC 储备和 25.5 亿美元的美元储备。

https://t.co/Cssgz29Psj > > — 迈克尔·塞勒 (@saylor) 2026 年 7 月 6 日 ###从积累到主动管理 Michael Saylor 在 6 月 29 日的公告中表示，该框架反映了对“流动性、纪律和积极资本管理”的需求。

CEO Phong Le直言：战略是“从单向资本发行向主动资本管理演进”。

正如 Castle Island 的马特·沃尔什 (Matt Walsh) 和杰夫·多尔曼 (Jeff Dorman) 上周在播客中解释的那样，Strategy 实际上已经成为一个主动管理的对冲基金。

战略陷入困境并陷入危机——迈克尔·塞勒的下一步行动是什么？无银行无银行 旧的策略故事很简单：出售 MSTR 股票，购买比特币，然后投资者利用 BTC 敞口进行杠杆操作。新的不是：Strategy现在正在买卖自己的资本结构，以管理普通股、优先股、储备金和比特币本身之间的压力。

正如沃尔什和多尔曼指出的那样，这种动态会产生冲突。出售普通股可以支持优先股股息，但会压低 MSTR 交易相对于其持有的比特币的溢价。出售比特币扩大了现金跑道，但进一步削弱了“永不出售”的说法。支持优先股可以保护信心，但会消耗现金。削减优先股股息可以保留流动性，但可能会削弱优先股本身。

储备金漏洞就是这种转变的表现之一。比特币现在是一个资产负债表杠杆，以保持首选堆栈的运作，而​​不是资产策略的积累。

> — Bankless (@Bankless) 2026 年 7 月 1 日 ### 我们还剩下什么 投资者现在必须认可塞勒运行一台机器的能力，其中每个杠杆都有助于资本结构的一部分，同时威胁另一部分。

这是 7 月 6 日提交的文件的真正要点。战略并非没有选择。它的内容可能比标题所暗示的更多。

12.5 亿美元的数字表明，只有当投资者误认为比特币的总上限时，保值比特币仍然是首要任务。不要犯这样的错误。

**策略现在是市场必须解释的一种制度。** 现在每一个短语都很重要：建造、补充、发行、回购、防御。就像美联储观察人士解析每个逗号一样，我们必须解析每个术语，了解它对未来 BTC 销售的含义。

通过该计划，战略公司为自己赢得了灵活性，但潜在的紧张局势仍然存在。这不再是干净的杠杆比特币交易。这是对主动资本管理的赌注：Strategy 能否在不破坏其他资本结构的情况下继续出售、补充、发行、回购和捍卫其资本结构的各个部分。

就我个人而言，这不是我愿意下的赌注。