尽管伊朗战争带来了波动，但对投资者来说，今年将又是美好的一年。自 6 月初以来，永恒的道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.98%)、基础广泛的标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.43%) 和创新驱动的纳斯达克综合指数 (^IXIC +0.43%) 都跃升至新高，这在很大程度上要归功于人工智能 (AI) 革命。

但有几个因素表明，股市的基础比道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数所显示的更加不稳定。也许没有什么逆风比通货膨胀更响亮了。

美联储主席凯文·沃什的工作变得更具挑战性。图片来源：美联储官方照片。

三个月前刚刚宣誓就职的美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)上任时，12个月的通胀率达到了三年来的最高点4.2%。虽然 6 月和 7 月通胀方面的情况似乎正朝着正确的方向发展，但财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 8 月 19 日的意外声明却给沃什和联邦公开市场委员会 (FOMC) 的计划带来了巨大的破坏。

美国财政部出人意料地干预债券市场

在沃什于 5 月 22 日宣誓就任杰罗姆·鲍威尔的继任者之前，收益率曲线长端的国债收益率（10 年期、20 年期和 30 年期债券）开始攀升。近期，30年期国债收益率创19年来新高，10年期国债收益率也接近金融危机期间的水平。

债券收益率与债券价格成反比，其上涨有几个原因。

突发：🇺🇸美国30年期国债收益率刚刚触及5.334%，为19年来最高。上一次达到如此高的水平是在 2007 年，即全球金融危机爆发的前一年，纳斯达克指数在接下来的两年内暴跌了 56%。 pic.twitter.com/OYRqldl1io

首先，高于平均水平的通胀让债券交易员感到紧张。收益率曲线长端的收益率上升表明美联储采取行动并调整联邦基金目标利率的可能性越来越大。

其次，美联储主席沃什删除了联邦公开市场委员会会议声明中的前瞻性指导。这一指引表明，联邦公开市场委员会下一步行动更有可能加息还是降息。透明度是二十多年来联邦公开市场委员会 (FOMC) 声明的主要内容，如果没有这种透明度，债券交易员就只能对美联储的下一步行动进行一些猜测。由于通胀远高于 FOMC 2% 的长期目标，10 年期和 30 年期国债收益率显着上升。

第三，这十年来美国政府赤字一直惨不忍睹。根据最新的财政部数据，美国债务总额上周首次突破 40 万亿美元。偿还我们国家不断增加的债务的前景变得更加沉重，导致收益率上升。

突发新闻：随着美国国债收益率迅速飙升，美国财政部宣布将把长期美国政府债务回购规模增加一倍。美国财政部表示，20 亿美元的回购规模现在将增加至“至少”40 亿美元。此举旨在提供……

面对这些挑战后，斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 宣布美国财政部将长期国债购买量从 20 亿美元增加一倍，从 20 亿美元增加到 40 亿美元，令华尔街感到惊讶。虽然 40 亿美元是一个相对较小的数字，但 Bessent 发出的信息值得注意。

财政部的债券干预行动清楚地表明，它对10年期和30年期国债收益率飙升至近几十年高点并不满意。通过购买债券，财政部将试图推高债券价格并压低曲线长端的收益率。

降低长期债券收益率可能会降低企业借贷成本（对于在人工智能基础设施建设上自由支出的企业来说是一个很大的利好），使美国更容易偿还快速扩张的债务，并降低抵押贷款利率，从而使住房更加负担得起。

这一切在纸面上听起来很棒，但对凯文·沃什和联邦公开市场委员会来说却是一场噩梦。

美联储主席沃什进退两难

自沃什接任美联储主席以来的几个月里，债券市场给他和联邦公开市场委员会带来了好处。尽管联邦公开市场委员会没有改变其联邦基金目标利率，但收益率曲线长端的债券收益率较高，导致借贷成本更高。沃什毫不费力地让债券交易员对高于平均水平的通胀踩刹车。

美联储主席沃什在 7 月 28 日至 29 日 FOMC 会议后接受媒体采访时谈到了这一现象：

沃什将这种反应归因于“市场参与者正在学习如何打球，而不是裁判。”换句话说，在没有前瞻性指引的情况下，债券市场被迫权衡范围窄得多的数据。

但财政部的债券市场干预可能会消除这种动态。由于贝森特似乎有意压低长期国债收益率，这可能会让沃什和他的同事别无选择，只能采取行动——即提高联邦基金目标利率。

尽管疲弱的就业报告大幅降低了联邦公开市场委员会 (FOMC) 9 月份加息的可能性，但财政部的行动可能使加息重新成为稳定物价的必要手段。

64. 美国核心通胀已连续 64 个月高于美联储 2% 的目标。在对抗通胀方面，美联储已经失去了所有可信度。凯文·沃什 (Kevin Warsh) 谈论的是大事，但谈论起来却很廉价。美联储昨天应该加息并结束量化宽松。 pic.twitter.com/HvimqfW6WW

请记住，沃什和联邦公开市场委员会不再只是应对伊朗战争驱动的能源供应中断。根据排除波动性食品和能源成本的核心个人消费支出（PCE）的价格粘性，伊朗战争的通胀压力已经波及到更广泛的经济领域。根深蒂固的通货膨胀比一般短暂的能源供应冲击更难应对。

如果凯文·沃什和他的同僚正面解决粘性通胀问题，他们可能会引起唐纳德·特朗普总统的愤怒，并可能阻止股市由人工智能驱动的抛物线反弹。如果他们不采取任何行动，通货膨胀就会加速，威胁经济增长，并损害央行在投资者眼中来之不易的信誉。

感谢斯科特·贝森特和美国财政部，凯文·沃什现在陷入了进退两难的境地。