惠普 (HPQ) 股价在过去 6 个月中表现强劲，上涨约 78%，但仍较 52 周高点低约 8%。更稳定的故事是股票数量。惠普每年都会出售一部分自己的股票，因此每股收益的增长速度快于利润的增长速度。问题是不断上涨的内存费用是否会打破这一点。
惠普的回购实际上给你带来了什么？
过去一年，惠普削减了 3.0% 的股份，过去三年平均每年削减约 2.5%。然后，利润池会被分配给更少的所有者，因此您持有的每一股都会获得更大的份额。过去三年净利润平均每年增长 3.7%，每股收益平均每年增长 5.7%。这个缺口就是惠普退役的库存。
考虑到基于股票的薪酬后，过去 12 个月的股息和回购合计占惠普市值的 6.1%。自由现金流相当于支出的 1.7 倍左右。
在内存成本上涨的情况下，惠普能否继续为其提供资金？
现金来自利润微薄的企业。管理层预计个人系统 2026 财年第三季度的营业利润率为 4.6%，低于其自己的长期范围。该领域的收入仍同比增长 18%，主要得益于高端机器、人工智能 PC 和更高的价格，而不是更多的单位。 2026 财年第三季度打印收入下降，惠普正在扩大罐式打印机市场份额。
营运资金是将微薄的利润变成现金的力量。管理层表示，惠普的现金周转周期为负 37 天：现金在账单花完之前就到账了。因此，创纪录的 2026 财年第三季度收入为 157 亿美元，现金支出比薄弱的利润率还要多，惠普将 2026 财年自由现金流前景上调至 30 亿至 32 亿美元。
成本正在向另一个方向转移。管理层预计内存和存储成本在物料清单中所占的比例将持续上升，并引导个人系统公司 2026 年第四季度的利润率低于 2026 年第三季度的水平，然后在 2027 财年有所改善。支付也有条件。管理层的承诺是随着时间的推移，而不是在任何一年内，返还大约所有的自由现金流，而且只有在总杠杆率保持在两倍以下且没有更好的情况出现的情况下。惠普表示，2026 年第三财季结束时，其杠杆率处于目标范围内。
那次跑步后你会支付惠普费用吗？
不明显。惠普的市盈率是往绩市盈率的 12.3 倍，以这样的价格进行回购会发挥更大的作用，因为每花费一美元，就会有更多的股票退役。
三年的记录值得警惕。惠普过去三年的股价回报率为 35%，而标准普尔 500 指数同期的股价回报率为 77%。该股在过去六个月的涨幅超过了过去三年的涨幅。
分享退休是最容易的部分。更棘手的问题是，自由现金流前景是否能够承受内存费用，我们的资本复合器屏幕显示了惠普的记录与其他运行相同策略的公司的记录如何比较。
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