微软 (MSFT +5.23%) 最近公布了 2026 财年第四季度业绩，投资者对此印象深刻。该公司业绩公布后两天内，股价飙升两位数百分比。
随着微软公布其 Azure 云计算公司今年的销售额达到 1000 亿美元，并且其 Copilot 订阅量增长了近 50%，投资者的热情随之而来。
这一增长是由微软在人工智能（AI）基础设施支出大幅增加推动的，这证明巨额投资正在为一些科技公司带来回报。
Meta 和 Alphabet 就没那么幸运了。以下是微软如何将其人工智能投资转化为收入，而其竞争对手却没有看到相同的结果。
微软在人工智能领域的巨额投资正在获得回报
微软最新财报有两大亮点，首先是本财年Azure云收入达到1000亿美元，较2025年增长33%，令人印象深刻。
作为一家云公司，微软将其能力出租给企业和其他公司，而不是仅仅将其人工智能数据能力用于自己的服务。这与 Meta 形成鲜明对比，后者主要在其服务中使用其人工智能基础设施作为人工智能工具。 Meta 最近开始向开发者收取 Muse Spark 的访问费用，但其规模远不及微软云业务的规模。
Azure的销售额增长表明，当微软直接投资于AI数据中心容量时，可以大幅增加销售额。由于微软和 Meta 的业务根本不同，股东们对 Meta 能否收回其人工智能成本高度怀疑，尽管他们最近对微软的人工智能投资大多持积极态度。
这让我们看到了微软的第二个亮点，即其 3000 万付费 Copilot 席位。这比 4 月底增加了近 50%，当时该公司的付费席位超过 2000 万。
付费人工智能订阅者是向股东展示人工智能支出正在发挥作用的最直接方式之一，因为它们表明客户看到了所提供的人工智能服务的价值并愿意为其付费。
微软的自由现金流状况也有所不同
股东经常考虑公司有多少自由现金流——支付运营费用和维护资产后剩余的现金——因为它是公司整体财务健康状况的良好指标。
创纪录的人工智能支出正在大幅削减许多科技公司的自由现金流，Meta 在最近一个季度暴跌 91% 至 7.84 亿美元。 Alphabet 的自由现金流大幅下降，第二季度降至负 59 亿美元，低于去年同期约 250 亿美元的正自由现金流。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
微软 1,750 亿美元的资本支出（资本支出）（由于会计变更，从 1,900 亿美元调整而来）无疑对该公司的自由现金流造成了压力，但并不像同行那么糟糕。自由现金流较去年同期仅下降 23%，但仍处于相对较高水平，为 196 亿美元。
我仍然相信 Alphabet 的人工智能支出最终能为该公司带来回报，因为它的处境与微软类似。它通过 Google Cloud 向客户出租云服务，并通过 Google Gemini 对其人工智能代理收费。但其股票最近受到了惩罚，部分原因是其自由现金流的蒸发。
微软股东应该寻找什么
微软表示其资本支出将继续，管理层在财报电话会议上表示，第一季度资本支出将超过 500 亿美元。
尽管投资者对微软的 Azure 增长、Copilot 订阅量增加以及自由现金流小幅下降（相对于同行而言）给予了回报，但该公司仍需要保持美好时光。
科技投资者已经表明，他们不愿意让公司在不考虑增长的情况下进行支出，这意味着微软股东将希望密切关注 Azure 销售增长和 Copilot 订阅增长。
随着资本支出的增加，这两个领域的任何放缓都表明微软的人工智能支出没有产生它想要的结果。 Meta 和 Alphabet 过去几个月的股价下跌很好地提醒了投资者正在密切关注人工智能的投资回报。