自 2022 年底 OpenAI 的 ChatGPT 出现以来，人工智能繁荣即将破灭的可能指标清单很长，而且还在变得越来越长，让华尔街每次都在问终结是否终于临近了。
例如，每当人工智能芯片巨头英伟达的市值突破 2 万亿美元、3 万亿美元、4 万亿美元或 5 万亿美元里程碑时，空头就会敲响警钟。
人工智能超大规模企业的借贷狂潮及其天文数字的资本支出计划引发了更多危险信号。 2025 年初 DeepSeek 的冲击引发了另一场恐慌，因为中国的人工智能模式激起了人们对所有这些资本支出的必要性的怀疑。
同样在去年，OpenAI 首席执行官萨姆·奥尔特曼 (Sam Altman) 承认人工智能泡沫的存在，而迈克尔·伯里 (Michael Burry) 的看跌押注则代表了更多的危险信号。今年，伊朗战争、韩国股市崩盘以及人工智能公司之间的“循环”融资交易加剧了人们的担忧。
但盈利持续飙升，股市最终反弹创出历史新高。
当然，交易员坚持在人工智能上加倍投资也可能是泡沫的迹象。许多华尔街人士也承认，美好时光终有一天会结束。唯一的问题是，人工智能的赌注能持续多久，而不会把钱留在桌面上。
现在有了一个新的理由来怀疑是否是时候兑现了。
当前的人工智能焦虑集中在数万亿美元的人工智能支出是否能得到充分回报，从而拖累像 CoreWeave 这样负债累累的公司。 NeoClound 计算公司最近股价暴跌，信用违约互换激增。
对于 Solus 另类资产管理公司的策略师 Dan Greenhaus 来说，CoreWeave 并不是煤矿里的金丝雀，预示着人工智能即将崩溃。
“过去三年里，我们在煤矿杀死了多少金丝雀，因为每个人都抓住了每一个新的疲软迹象，可以说是牛市即将结束的证据，结果却看到大盘，无论是科技股还是其他股，都继续创出新高？”他周五告诉 CNBC。 “所以我不知道我会比其他任何头条新闻更多地了解现在正在发生的事情。”
可以肯定的是，随着伊朗战争和油价上涨，债券收益率升至20多年来的最高水平，借贷成本大幅上升。美联储也再次加息以遏制顽固的通货膨胀。
这使得人工智能热潮中风险较高的领域受到更多审查，人工智能热潮越来越依赖于通过债券市场发行债务。
但格林豪斯指出，CoreWeave 的无担保债务特别有针对性，称其为“风险较高的人工智能建设游戏中风险较高的一个”。与此同时，台积电等人工智能芯片供应商的盈利表明更广泛的需求环境仍然强劲。
与此同时，他也不认为随着利率上升，整个人工智能生态系统的公司将能够无限期地自我融资。
格林豪斯解释说：“我不知道这是转折点，还是再上涨25或50个基点就是转折点。” “但随着利率走高，更多的投机性尾部可以说是扩建将受到质疑，而现在就是 CoreWeave。”
CoreWeave 首席执行官迈克·因特拉特 (Mike Intrator) 表示，市场可能会“误解并做出非理性行为”，并在一份备忘录中告诉员工，该公司的交易积压足以维持其债务义务。
Nvidia 首席执行官黄仁勋也支持 CoreWeave，该公司将这家芯片制造商视为股东，并表示不需要财务支持。
“CoreWeave 的实力每天都在进步，”他告诉彭博社。 “我很乐观。他们的资金成本实际上正在下降。”
华尔街的其他人也看到了对人工智能的强劲需求，并认为最近的抛售是另一个买入机会。
尽管如此，即使是令人瞠目结舌的收入估计也可能不足以支撑天价支出。周三，Gartner 警告人工智能数据中心所有者到 2030 年需要累计产生 8.5 万亿美元的收入，以支付资本支出、融资成本和 12% 的回报。
但流向数据中心的企业和消费者人工智能总收入最多仅为 3.6 万亿美元，到 2032 年，超过 4 万亿美元的资产价值将面临减记风险。
周五，美国银行分析师在一份报告中表示，人工智能投资热潮正在遵循经典的资本周期，“尽管底层技术往往达到预期”，但通常会以失望告终。
通常，早期利润率往往很高，导致过度投资和产能过剩，同时也吸引更多竞争。
就人工智能而言，竞争已经加剧，尤其是来自中国开放权重模型的竞争。最重要的是，人工智能上的企业支出已经开始下降，因为代币数量的增加无法抵消代币价格的下降。
美国银行补充道：“面对激烈的竞争，货币化方面的失望正是过去资本周期中出现的失败模式。”