路透社于 9 月 28 日星期一报道了 Anthropic 首次公开募股 (IPO) 招股说明书草案，其中列出了该公司的支出计划。根据草案，人工智能 (AI) 实验室计划在未来几年在云、计算和基础设施方面支出 5180 亿美元。
亚马逊 (AMZN +1.00%) 股东已经知道其中部分资金的去向。今年 4 月，克劳德制造商承诺在 10 年内向亚马逊云计算部门亚马逊网络服务 (AWS) 投入超过 1000 亿美元。这份合同约占 5180 亿美元的五分之一。
该草案还显示了该合同背后的客户是如何做的。它显示出巨大的损失。但我认为这也表明收入增长速度足够快，足以让 AWS 的承诺看起来负担得起。
AWS交易是5180亿美元交易的一部分吗？
是的。路透社 9 月 29 日星期二的第二份报告按供应商划分了总额，其中约 1100 亿美元是在 2026 年 5 月至 2036 年 4 月期间欠亚马逊的。与 5180 亿美元中的大部分一样，即使 Anthropic 的使用量不足，也必须支付这一承诺。
AWS 并不是 Anthropic 的唯一供应商。该人工智能实验室还宣布与谷歌母公司 Alphabet 和 Broadcom 达成 5 吉瓦的协议，从微软获得价值 300 亿美元的 Azure 容量，以及与 Fluidstack 在德克萨斯州和纽约建立数据中心的 500 亿美元计划。
尽管如此，Anthropic 在 4 月份表示，它仍然选择 AWS 作为其关键任务工作负载的主要培训和云提供商。
Anthropic 的收入正在赶上账单
平均而言，AWS 的承诺每年超过 100 亿美元。据报道，到 2025 年，Anthropic 在所有供应商的计算和基础设施方面的支出合计为 73.3 亿美元。
对于 AWS 来说，每年 100 亿美元约为该部门在截至 6 月份的 12 个月内销售额 1,480 亿美元的 7%。
Anthropic 的 2025 年损益表很粗糙。其净亏损为 420 亿美元，不过报告称其中约 340 亿美元是与后来可能成为 Anthropic 股票的融资相关的会计费用。在运营基础上，该公司亏损超过 80 亿美元（不包括与过去融资相关的减记），收入近 46 亿美元。
但新的数字变化得更快。据报道，仅 2026 年第一季度，Anthropic 的收入就达到 47.3 亿美元（超过 2025 年全年）。第二季度收入超过 115 亿美元，同比增长超过 14 倍，是第一季度的两倍多。
如果增长保持在这个速度附近，AWS 每年 100 亿美元看起来是可以管理的。
我关注的风险是集中度。根据草案，Anthropic 2025 年收入的近四分之一仅来自两个客户。该公司警告称，许多最大的客户并未签订长期合同，可能会减少或停止支出。
换句话说，对 AWS 的义务持续了 10 年，但用于支付这些义务的大部分收入根本没有被锁定。
亚马逊自有股份
亚马逊不仅提供了 Anthropic 的大部分计算能力，而且还是人工智能实验室的投资者。
亚马逊已向 Anthropic 投入 180 亿美元，其中包括 2025 年之前的 80 亿美元可转换票据和 2026 年第二季度的 100 亿美元无投票权优先股。根据融资协议，最多可额外获得 150 亿美元。
在亚马逊的资产负债表上，截至 6 月 30 日，这些持股价值约为 1900 亿美元（其中 925 亿美元的优先股和 979 亿美元的可转换票据），其价值主要基于 Anthropic 私募融资轮次的价格。三个月前这一数字约为 740 亿美元，2025 年结束时约为 610 亿美元。
纳斯达克股票代码：AMZN
优先股加价也影响了亚马逊公布的利润。其第二季度净利润同比增长两倍多，达到 626 亿美元。但这一总额包括 534 亿美元的税前非营业收入，其中大部分来自其 Anthropic 投资。因此，亚马逊的往绩盈利可以说夸大了其核心业务的收入。
在我撰写本文时，亚马逊的股价约为 246 美元，市值约为 2.7 万亿美元，因此账面上的股份约为该公司的 7%。以超过 2 万亿美元的估值公开上市可能会再次改变这些价值。
最终，草案并没有改变AWS合同的规模。它所添加的证据表明，Anthropic 的收入增长速度足以覆盖合同，而两个大客户是主要风险。
当然，Anthropic 尚未公开提交招股说明书，因此数据可能仍会发生变化。但就目前而言，我认为这些数字让亚马逊的合同看起来比合同发布前更强。