美光创纪录的收入是在出货量几乎没有增长的情况下实现的，这使得内存的价格占据了整个市场的主导地位。
美光科技 (MU) 在过去 12 个月中的回报率约为 700%，而标准普尔 500 指数的回报率为 20.2%，而且这一回报背后的记录是真实的。风险在于这些记录的来源：最近一个季度的升级几乎没有额外的内存发货，因此整个结果现在取决于一点的价格。
比特出货量几乎没有变化，收入猛增 74%
2026 年第三季度营收为 415 亿美元，较上一季度增长 74%。随后，DRAM 收入达到 313 亿美元，位出货量仅增长了低个位数百分比，价格上涨了 60% 左右； NAND 的位出货量增长了中个位数百分比，价格上涨了 80% 左右。美光科技的出货量与三个月前大致相同，但售价却高得多。需求是真实的，但钱是作为价格到达的，并且价格可以逆转，而无需取消单个订单。
中国长江存储的 NAND 出货量刚刚超过美光
NAND 占 2026 年第三财季收入的 24%，这是定价上涨最严重的领域，竞争格局已经发生变化：中国长江存储在第二季度占据全球 NAND 出货量的 14%，按第三方出货量计算，落后于三星和 SK 海力士，但领先于美光。美光预计，到 2026 年，其自己的 NAND 供应增长将略低于行业，这一年行业 NAND 位出货量增长约为 20%，因此决定短缺持续时间的供应将由其他公司增加。稀缺性是 NAND 价格上涨的原因，而美光科技并未跻身三大 NAND 供应商之列。
签署的协议涵盖 DRAM 产量的五分之一
管理层对此的回答是与数据中心和汽车客户签订 16 项战略客户协议，照付不议的交易通常为期五年。最大套利的上限与第二季度市场价格挂钩，并在整个期限内设有底价，根据管理层的说法，该底价的利润率仍远高于过去任何周期的峰值。底价是真实的，但不全面：16 家中的几家具有固定价格或根本没有价格区间，所有 16 家合计约占 DRAM 产量的 20% 和 NAND 产量的三分之一，使美光销售的大部分产品在市场上重新定价。一家价值 1.1 万亿美元的公司，其利润几乎完全来自一个价格系列，这与 Trefis 高质量投资组合不同，后者不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。
市盈率不是问题，利润才是问题
美光科技的市盈率是最接近的同行中最低的，因此收益本身就存在风险：营业利润率为 65.7%，而三年平均水平为 11.2%。该股目前价格为 974.33 美元，约为 52 周高点的 80%。 67 的隐含波动率仅是其过去一年波动范围的 47 个百分位，因此期权市场并未表明下一个催化剂的不确定性升高；在添加之前值得检查一下期权市场定价的幅度有多大。然后看看 2026 年第四季度，毛利率展望预计收入约为 500 亿美元，管理层表示，这反映了价格上涨速度的显着放缓。
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