CrowdStrike（CRWD）的股价在过去十二个月中回报率达128%，轻松超过标普500指数17.8%的涨幅。买家正为CrowdStrike行业领先的营收增长支付溢价，即便Okta和Fortinet等同行在营收增长较慢的情况下也取得了相近的涨幅。然而，该公司在营业利润率方面也在五家公司中排名垫底。但当CrowdStrike持续录得营业亏损而竞争对手稳定盈利时，计算这一溢价并不简单。
CrowdStrike 增长速度超过竞争对手，但运营出现亏损
用市盈率来衡量这一溢价很困难，因为CrowdStrike几乎不产生利润。该公司在过去四个季度中至少有一个季度出现亏损，其市盈率高达4,862.9。相比之下，系统软件竞争对手Fortinet的市盈率为66.1倍，但这两个数字无法公平比较。
投资者转而正在为营收增长势头买单。CrowdStrike在过去十二个月中营收增长了24.3%，而Fortinet为18.8%。差异在于盈利能力。Fortinet将营收的32.4%转化为营业利润，而CrowdStrike则录得营业亏损，占营收的2.2%。Microsoft、Okta和Qualys与Fortinet属于同一类型：它们都将营业利润与较慢的增长结合在一起。
CrowdStrike的增长仍在加速吗？
简短的回答是肯定的，至少目前如此。在8月26日的2027财年第二季度财报电话会议上，管理层指出营收增长连续第五个季度加速，达到26%。
CrowdStrike 严重依赖经常性订阅，在 2026 财年，订阅收入占其销售额的 95%。该公司现在以名为 Falcon Flex 的订阅框架作为其销售推介的核心，并且在 2027 财年第二季度，其十大交易均为 Falcon Flex 交易。这些客户的支出也更多。据管理层称，从标准订阅转向 Falcon Flex 的客户，其年度经常性支出平均增加 40% 以上。
管理层已为全年设定了明确的预期。公司将2027财年的营收预测上调至59.9亿美元至60.1亿美元之间，高于此前59.4亿美元的估计。达到这一目标将意味着较CrowdStrike在2026财年报告的48亿美元增长约25%。2026财年营收增长了22%，因此达到新的指引将意味着增速快于当年。该预测仍属预测，CrowdStrike仍需在接下来的两个季度中付诸执行。
CrowdStrike是否已将其增长转化为营业利润？
还没有，而且历史表现显示结果喜忧参半。两年前，CrowdStrike公布的十二个月营业利润率为1.0%。一年前，该数字下滑至亏损8.3%。尽管此后赤字有所收窄，该公司仍在亏损状态下运营。
按绝对美元计算，这一损失相对较小。CrowdStrike在过去十二个月中录得约0.1亿美元的运营亏损。然而，在同一时期，该企业带来了20亿美元的运营现金流。因此，即便有这笔亏损，CrowdStrike也并不缺现金。
当前的估值表明，市场预期CrowdStrike将保持其相对于同行的增长优势，并最终将这种扩张转化为营业利润。迄今为止，营收增长显而易见，管理层预计还会有更多增长。营业利润尚未实现。如果CrowdStrike在公布2027财年第三季度业绩时实现十二个月营业利润率高于零，这将表明该公司能够在保持快速增长的同时仍实现营业利润。
如何应对CRWD？
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