ChatGPT 推出四周年即将到来，人工智能牛市第四年也即将结束。
在那段时间里，标准普尔 500 指数大约翻了一番，纳斯达克综合指数的表现甚至更好，但数万亿美元的新财富的到来并非没有投资者的怀疑。对人工智能泡沫的预测并没有过时，尽管迄今为止它们是完全错误的。
亿万富翁雷·达利奥 (Ray Dalio) 最近表示，人工智能泡沫已经“接近”，理由是利率上升以及数据中心扩建所增加的债务水平。因《大空头》而闻名的逆向投资者迈克尔·伯里 (Michael Burry) 本周表示，股市正处于悲痛的第一阶段：否认。
大多数投资者将当前时刻与互联网热潮进行比较，这同样是由一项革命性技术引发的：互联网。然而，那次繁荣与当前的繁荣之间存在一些重要差异。互联网泡沫的部分原因是一波无利可图的首次公开募股(IPO)浪潮，这些IPO是根据眼球等发明的指标进行竞价的，而这并没有展示出可行的商业模式。
当前的繁荣主要是由利润丰厚的科技巨头以及半导体行业推动的，半导体行业从一波资本投资浪潮中获得了收益。随着人工智能热潮的展开，几乎所有芯片股都出现了利润飙升或预计将大幅上涨。
处于繁荣中心的两个人工智能实验室 Anthropic 和 OpenAI 尚未上市，但正在追逐 2 万亿美元左右的估值。 Anthropic 确实在第二季度实现了盈利，而 OpenAI 仍处于大幅亏损状态。
最初的计算热潮
当投资者谈论人工智能泡沫破裂时，他们主要指的是芯片股的潜在崩溃，而芯片股一直是最大的赢家。如下图所示，一种流行的半导体 ETF VanEck Semiconductor ETF（纳斯达克股票代码：SMH）在过去三年中价格上涨了四倍。
YCharts 提供的 SMH 数据
与其将最近的半导体繁荣与互联网时代进行比较，个人电脑 (PC) 自 20 世纪 70 年代发明以来的发展可能更具信息性。毕竟，个人电脑由芯片驱动，并且一直处于互联网等早期科技繁荣的中心。
下图显示了自 20 世纪 70 年代末以来美国计算机的季度销售额。
正如您所看到的，个人电脑销量出现了回落，包括在互联网泡沫破裂和金融危机期间，但总销量并没有出现戏剧性的崩溃，正如您根据当前关于人工智能泡沫和互联网泡沫的讨论所预期的那样。
历史上没有完美的类比，个人电脑的增长与人工智能的繁荣并不相同。 PC是消费产品，而人工智能可以应用于广泛的服务。然而，对芯片和有用技术的潜在需求是相似的，并且与个人电脑不同，人工智能无法真正达到成熟。
到了某个时候，个人电脑市场就会趋于饱和。大多数人只需要一个。对于人工智能来说，其应用几乎是无限的，尤其是当机器人和自动驾驶汽车等技术成为主流时。
投资者不应忘记摩尔定律
摩尔定律指出，微芯片上的晶体管数量大约每两年就会增加一倍，而计算机的成本则减少一半。
摩尔定律此后已接近其物理极限，英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）首席执行官黄仁勋已宣布摩尔定律死亡，但技术不断变得更先进的原则仍然存在。
计算技术将像过去 50 年来一样不断改进，这将有助于维持人工智能的繁荣，即使在经济周期的威胁下也是如此。
虽然个别人工智能股票的命运将由一系列因素决定，但投资者应该相信人工智能需求和驱动其的计算能力将继续增长，从长远来看，这有利于这些股票。