8 月 26 日星期三收盘后，Nvidia NVDA 将重新成为盈利焦点，届时这家人工智能芯片领导者将公布备受期待的第二季度业绩。
预期的提高是可以理解的，但这种设置看起来越来越有趣，因为尽管英伟达的盈利增长惊人，但其估值却在压缩。
除了另一个潜在的营收和利润增长之外，华尔街还将关注 Vera Rubin 产品的增长、毛利率以及英伟达在为大规模人工智能基础设施建设融资方面发挥的日益重要的作用。
投资者当然想知道，尽管 NVDA 在过去五年中取得了超过 800% 的巨大涨幅，但今年迄今为止，其股价仍略低于平均水平 12%，是否能获得动力。
Nvidia 第二季度预期
Zacks 一致估计预计 Nvidia 第二季度营收将达到 918.5 亿美元，比去年同期的 467.4 亿美元增长 96%。调整后收益预计为每股 2.09 美元，同比增长 99%。
这些预测基本上与 Nvidia 自己的 910 亿美元收入指导一致，上下浮动 2%，特别是假设没有来自中国的数据中心计算收入。数据中心销售额仍然是主要增长引擎，Zacks 共识预计销售额约为 851.4 亿美元，同比增长 107%。
维拉鲁宾坡道正在起飞吗？
也许比第二季度的标题数据更重要的是英伟达对其下一代 Vera Rubin 平台的评论，该平台是该公司最新的机架级 AI 超级计算机架构，旨在为下一个代理 AI 时代提供动力——可以大规模推理、规划和执行多步骤工作流程的系统。
Nvidia 在 5 月份宣布 Vera Rubin 即将全面投入生产，预计于今年秋季开始发货。最近，该公司表示，基于 Rubin 的机架已经在合作伙伴中运行，包括 CoreWeave CRWV、Alphabet 的 GOOGL、谷歌云、微软的 MSFT、Azure、Oracle ORCL、云基础设施和 Nebius NBIS。
因此，投资者不一定期望鲁宾成为第二季度收入的主要贡献者。相反，华尔街将寻找证据证明生产仍按计划进行，客户部署正在加速，随着英伟达 Blackwell 系列人工智能芯片的成熟，Rubin 可以提供另一个强大的增长动力。任何有关鲁宾推迟订单的迹象都可能会增强对英伟达当前 2027 财年下半年和 2028 财年的预期。
毛利率仍然是一个关键检查点
英伟达的盈利能力也将受到密切关注。管理层指导非 GAAP 毛利率为 75%，上下浮动 50 个基点，与第一季度实现的 75% 基本持平。
当投资者评估与日益复杂的人工智能系统相关的更高内存和组件成本时，这种稳定性非常重要。一些分析师预计，Rubin 过渡期间的压力不大，但将毛利率维持在 70% 左右的范围将增强 Nvidia 巨大的定价能力，并有助于缓解人们对硬件成本不断上升正在侵蚀盈利能力的担忧。
英伟达的资产负债表中有多少支持人工智能的繁荣？
另一个新出现的担忧是英伟达越来越积极地为最终购买其芯片的基础设施提供融资。
最值得注意的是，Nvidia 已为俄亥俄州的 OpenAI 数据中心项目提供了高达约 1050 亿美元的财务支持，并正在向 SB Energy 追加投资 15 亿美元来支持这些努力。重要的是，1050 亿美元的数字是涉及某些租赁、电力和残值义务的或有支持，而不是直接的 1050 亿美元现金支出。
Nvidia 还与华尔街主要公司合作制定了一个框架，旨在为人工智能基础设施动员超过 5000 亿美元的第三方资本，这可能会将更多的融资负担从 Nvidia 身上转移出去。
尽管如此，即使英伟达在第一季度结束时拥有近 806 亿美元的现金和等价物，同时在该季度产生了 503 亿美元的运营现金流，投资者仍有理由监控这一风险。
资产负债表仍然非常强劲，但华尔街希望更清楚地了解英伟达最终打算向客户和人工智能基础设施项目投入多少资本，特别是如果这些承诺不断扩大的话。
英伟达的估值可能比看起来更有吸引力
尽管英伟达拥有庞大的市值，但相对于其增长率，其估值看起来不再特别过高。
NVDA 的预期市盈率为 24 倍，接近其五年市盈率估值范围的下限。此外，英伟达的 PEG 比率约为 0.34，最佳水平低于 1.0，这意味着投资者为每单位预期盈利增长支付的市盈率不到一个单位——这一指标可以使英伟达在增长调整后的基础上看起来出人意料地便宜。
这种估值脱节引起了华尔街的注意。美国银行（BAC）认为，与其他人工智能计算公司相比，英伟达的估值被严重低估，而坎托·菲茨杰拉德（Cantor Fitzgerald）也同样表示，市场未能充分反映英伟达的长期盈利能力。
当然，当增长率异常高时，PEG 比率就变得不太有用，但英伟达第二季度近三位数的盈利增长和 20 多岁的预期市盈率相结合，无疑使其估值更难被定性为昂贵。
底线：NVDA 股票是否值得在盈利之前买入？
英伟达周三发布财报时仍有很多东西需要证明。投资者将希望看到另一个强劲的季度、令人鼓舞的 Vera Rubin 增长、有弹性的毛利率，以及确保该公司不断扩大的人工智能融资雄心不会造成不必要的资产负债表风险。
也就是说，如果 Nvidia 能够维持其当前盈利增长率的一小部分，那么 24 倍的预期市盈率看起来会越来越有吸引力。长期人工智能投资论点仍然强劲，尽管即使结果超出共识预期，预期的提高也可能会产生显着的盈利后波动。
目前，NVDA 的 Zacks 排名第三（持有），这表明投资者可能希望维持现有头寸，同时期待周三的报告为更加看涨的立场提供下一个催化剂。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。