Advanced Micro Devices (AMD) 已不再因一年前召开电话会议时出现的问题而处于领先地位。这个问题是将其加速器之一排除在中国之外。最近一次电话会议是 2026 年第二财季。这一次，管理层根本没有讨论这个话题。那么AMD当时领先的是什么？
一年前 AMD 领先的是什么？
出口管制。在 2025 年第二财季电话会议中，管理层表示，“美国的出口限制实际上消除了 MI308 对中国的销售。”管理层表示，EPYC 和 Ryzen 处理器销量的增长足以抵消这一影响。
这很重要，因为 Instinct 加速器属于数据中心业务。这是 AMD 最大的。 2025 财年数据中心收入达到 166 亿美元。
话会议中，该主题的角色要小得多。管理层表示，去年同期的库存和相关费用约为 8 亿美元。这些费用来自出口限制。管理层表示，同比比较不包括他们。
AMD 现在领先的是什么？
整架人工智能硬件，卖给了一些非常大的客户。管理层表示，其机架级平台 Helios 已投入生产。 AMD 还宣布与其中一位客户建立新的合作伙伴关系。该客户将在这些机架中部署千兆瓦级的 MI450 系列 GPU。
首次部署将于 2027 年上半年开始。与此同时，这些机架背后的业务已经接管了结果。 2026 财年第二季度数据中心收入同比增长 107%。
该季度销售额达到创纪录的 67 亿美元。这是该公司本季度销售额的 58%。涵盖PC和游戏机芯片的客户端和游戏业务同比增长6%。其收入达到 38 亿美元。
因此，AMD 曾经受出口管制限制的部分现在在规模和增长方面都处于领先地位。这种转变也是你所付出的代价。该股过去 12 个月的市盈率为 117 倍。
标准普尔 500 指数的市盈率为 22.6 倍。那么新故事是保护你，还是暴露你？
AMD 持有者应该放心还是担心？
对业务感到放心，原因很简单。出口管制从开场白中消失了。与此同时，他们的业务量同比增长了一倍多。风险并没有消失，但它不再决定结果。
您应该关心的是这种改进的代价。该股过去 12 个月的回报率为 296%。标准普尔 500 指数回报率为 17.9%。按照这个价格，较慢的坡道几乎没有隐藏的空间。
当情绪转变时，该股的跌幅也比该指数更严重。 AMD 在 2022 年通胀和利率冲击中下跌了 63%。标准普尔 500 指数下跌 24%。
下一次电话会议中的一项声明值得关注。管理层目前预计，到 2027 年，数据中心部门的收入将同比增长一倍以上。如果下一次电话会议重复这一点，并且出口管制仍然是对旧数字的调整，那么安静就赢得了。
这样持有人就可以放心了。如果 2027 年目标软化，或者出口管制重新开放，那么信心也会随之消失。
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