从纯粹的统计角度来看，华尔街很高兴唐纳德·特朗普总统入主白宫。即使考虑到一些历史波动时期（例如，2020 年 2 月至 3 月的 COVID-19 崩盘和 2025 年 4 月的关税恐慌），道琼斯工业平均指数 (^DJI -1.23%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.52%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.21%) 的平均年回报率仍然较高特朗普治下的情况比 1890 年代末以来大多数总统治下的情况都要严重。

然而，这并不意味着总统的所有政策都一定受到华尔街的好评。例如，特朗普通货膨胀（由唐纳德·特朗普政策特别驱动的通货膨胀）是对人工智能（AI）驱动的牛市的真正威胁。

特朗普总统的关税弊大于利。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。

特朗普总统有不同的看法。 11 月 3 日中期选举前，特朗普在蒙大拿州的一次竞选集会上向观众发表讲话时谈到了通货膨胀以及他的关税和贸易政策可能在其中发挥的作用。总统说：

尽管特朗普坚称关税不会导致通胀持续走高，而且有利于美国经济，但纽约联储经济学家的报告却显示不然。

关税是唐纳德·特朗普总统任期的基础

尽管自 2025 年 1 月特朗普第二个非连续任期开始以来，关税一直是一个热门话题，但关税一直是他两届任期的主题。 2018年，特朗普政府与中国展开贸易战，对洗衣机、太阳能电池板、钢铁、铝和各种科技产品征收关税。

特朗普总统的关税有三个目的：

特朗普：关税不会导致通货膨胀。他们创造财富。 https://t.co/U2prDNdRJy

第二任期开始后不久，他推出了新一轮关税。特朗普于 2025 年 4 月“解放日”征收关税，对数十个被认为与美国存在不利贸易不平衡的国家征收全面的全球关税和更高的互惠关税。其中大部分关税是根据《国际紧急经济权力法》征收的，美国最高法院于 2026 年 2 月宣布无效。

7月下旬，特朗普政府根据1974年贸易法第301条对80多个国家征收10%至12.5%的新的全面全球关税。这些新关税涵盖了美国99%以上的进口产品。

尽管特朗普总统经常称赞关税带来了额外收入，但纽约联储经济学家发现，总统的关税弊大于利。

美联储经济学家表示，唐纳德·特朗普的关税正在提高消费者价格

最近，三位纽约联储经济学家为 Liberty Street Economics 撰文，深入研究了特朗普总统 2025 年关税对消费者价格的影响。在《关税如何快速影响消费者价格》一文中，三位作者发现了关税导致通货膨胀的明确证据。

报告称，平均关税每上涨一个百分点，一年后消费品价格就上涨四分之一个百分点。经济学家估计，到 2026 年 2 月，特朗普的关税将使商品价格通胀增加 2.9 个百分点。关键在于：经济学家估计，如果没有总统的关税，商品价格将会小幅下降。

纽约联储的最新消息：“到 2026 年 2 月，关税已对商品价格通胀贡献了 2.9 个百分点，如果没有关税，商品价格将会小幅下跌。”关税税率每提高一个百分点，大约四分之一会在一年内反映在消费者价格中。 • 10%的全面关税导致一年后消费品价格上涨2.6%。 • 大约三分之二的增长来自于价格较高的进口产品，这些产品很快就能转嫁出去。 • 另外三分之一来自美国制造的商品，因为生产商面临更高的投入成本和更少的进口竞争。这需要更长的时间，大约 6-12 个月，才能通过。

作者重点关注了提高消费者价格的三个催化剂：

自由街经济研究所 2024 年 12 月的另一份报告（“进口关税是否保护美国企业？”）也发现了唐纳德·特朗普 2018 年对华关税的负相关性。

为本报告撰稿的四位经济学家强调了投入关税对提高消费者价格的影响。也许更重要的是，作者发现，在中国关税宣布日股价下跌的上市公司与未来更糟糕的实际结果之间存在明显的相关性。

关税公告日表现不佳的上市公司与 2019-2021 年就业、劳动生产率、销售额和利润的下降有关。换句话说，特朗普关税的不利影响在实施后持续了多年。

特朗普通胀可能会对股市产生影响

特朗普总统的关税是目前直接提高消费者价格的两项政策之一。特朗普领导的伊朗战争是另一个催化剂。霍尔木兹海峡的持续关闭导致了现代最严重的能源供应中断，导致天然气和柴油价格飙升。

美联储政策制定者别无选择，只能进行 21 世纪第四次加息周期。 9月16日，美联储主席凯文·沃什和联邦公开市场委员会（FOMC）其他11名成员一致投票决定将联邦基金目标利率上调25个基点至3.75%-4.00%。

然而，联邦公开市场委员会对抗持续高企的通胀的斗争还远未结束。粘性的核心通胀（不包括波动的食品和能源成本），加上接近历史最高水平的柴油价格，可能会促使明年加息数次。

突发：9 月份 PPI 通胀意外升至 6.3%，高于预期 5.3%。核心 PPI 通胀升至 5.0%，高于预期的 4.4% PPI 通胀目前处于 2022 年 11 月以来的第二高水平。这一消息刺激加息的可能性急剧上升。

从历史上看，美联储加息周期与强劲的经济增长和健康的牛市同时发生。但这一次很可能会有所不同。

进入 2026 年，股市估值将达到历史第二高，无法承受任何减速或坑洼。如果联邦公开市场委员会积极加息以实现价格稳定，人工智能驱动的股市可能会付出代价。即使人工智能数据中心建设或人工智能增长预测因利率上升而出现相对较小的放缓，也可能足以让道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数崩溃。