支付竞争对手 Stripe 可能以 530 亿美元收购 PayPal (PYPL)，这再次引发了关于下一代数字支付的关键是什么的争论。

虽然两家公司都是金融科技和支付行业的巨头，但从稳定币和区块链的角度来看，收购背后的战略逻辑尤其引人注目。

稳定币是与法定货币等传统金融资产价值挂钩的数字代币，已成为近年来加密货币进一步推向主流的最突出领域之一，部分原因是 Stripe 和 PayPal 等公司的出现，以及美国和其他地方正式监管制度的引入。

PayPal 拥有超过 4 亿个活跃消费者账户，拥有移动支付服务 Venmo，是世界上最知名的结账徽标之一。 Stripe 和 PayPal 将把商家的接受度和消费者的覆盖范围结合起来，有可能将主流稳定币的接受度推向另一个高度。

虽然 PayPal 仍需公开回应收购要约，但数字资产行业评论员认为，如果收购成功，底层基础设施整合将是收购中最重要的角度。

稳定币基础设施公司 Movement Labs 首席执行官托拉布·托拉比 (Torab Torabi) 告诉 ：“钱包正面的名字的意义远不及其背后的基础设施清算支付的意义。”

近年来，Stripe 一直积极扩大稳定币基础设施的供应，首先是在 2024 年以 11 亿美元收购了 Bridge，最近又在去年推出了自己的区块链网络 Tempo。

它也是上个月加入稳定币联盟 Open USD 的众多主要公司之一。该数字美元项目还涉及 Coinbase (COIN)、Mastercard (MA)、Visa (V) 和 BlackRock (BLK)，旨在与 Circle 的 USDC 竞争，成为金融机构和企业首选的稳定币。

PayPal 潜在收购引发的一个直接问题是 PYUSD 的命运，PYUSD 是一种美元支持的稳定币，PayPal 是其主要分销商。

花旗在一份研究报告中表示：“PYUSD 的增量添加将产生市场上第一个完全垂直整合的私人数字美元堆栈，包括发行和储备管理、结算和移动轨道以及企业商业处理。”

“Stripe 此前曾承诺将 OpenUSD 作为其商家基础的默认结账稳定币。整合的 PYUSD 部署可能会挑战这一承诺，建立一种专有的商业层稳定币，同时进行专属供应方（数百万 Stripe 商家）和需求方（4.4 亿消费者钱包）分配。”

如果 Stripe 将 PayPal 用户群提供的分配视为大奖，那么这就引出了一个问题：Stripe 将如何积极地将用户引导至其自身生态系统的原生资产。

"People forget PYUSD is issued by Paxos, not PayPal," said James Brownlee, CEO of institutional payments platform t-0. “我的期望是 PYUSD 持有者能够获得兑换 OpenUSD 的激励选择，因为当 Bridge 内部发行时，Stripe 没有理由向 Paxos 支付发行费用，而 OpenUSD 被设计为整个网络的默认资产。”

Move 的 Torabi 采取了不同的立场。

“从 PayPal 实际带来的东西开始，”他说。 “这不是 PYUSD。这是 PayPal 的分配方式。受监管的美元已经惠及数十个国家的数千万人。你不需要为这种影响力支付数十亿美元，然后关闭人们钱包中已经持有的稳定币。”

然而，许多观察家认为，讨论的范围比 PYUSD 或 OUSD 是否会成为更具主导地位的代币，或者是否会接近蚕食 USDC 和 Tether 的 USDT 所拥有的 84% 的市场份额更广泛。

“It’s who controls the pipes,” Louisa Bai, head of stablecoins at Mysten Labs, the main developer of layer-1 blockchain Sui, which grew out of Meta’s abandoned Diem project.

如果 Stripe 拥有 PayPal，Bridge 将成为 PYUSD、OpenUSD 和 Tempo 下的共享基础设施层。这是基础设施整合，而不是代币竞争，而且这比收购标题所暗示的要大得多。”

这种基础设施规模可以让 Stripe 为 PYUSD 引入较低的结算费用和结帐激励措施，而 Tempo 可以逐渐引导用户转向 OUSD。

区块链开发者平台 Alchemy 的首席商务官 Niamh Byrne 表示：“这可能会大大增强 Tempo 的实力。” “如果 OpenUSD 获得有意义的关注，它可能会增加 Tempo 的战略重要性，并将其定位为不仅仅是另一个区块链。”

然而，即使 Stripe 确实将多个著名的稳定币项目合并在一个屋檐下，评论人士也认为稳定币行业不会在不久的将来受到重大干扰。

花旗在报告中表示：“Circle 的跨链互操作性已在机构规模上得到了运营验证，而 Tempo 是未经证实的第一层，仍处于早期开发阶段。” “据我们了解，Bridge/Tempo 依赖第三方来实现互操作能力。”

与此同时，Tether 的 USDT 占据了稳定币市场 60% 的份额，甚至让 USDC 都相形见绌，更不用说 PYUSD 了，PYUSD 本身就是对来自遥远竞争对手威胁的建议的“麦克风下降”。尽管如此，USDT 的重要性仍来自于零售行业和新兴市场，而不是机构和企业。

“Circle 和 Tether 不会在一夜之间失去市场份额，”白说。 “他们的护城河是流动性深度、多年的交易所上市，而共享治理模式无法从第一天就强行进入。”

相反，她预计最大的压力将落在中层用户身上——稳定币缺乏 USDT 和 USDC 的流动性优势，也缺乏 Stripe 支持的代币可以提供的商业分销和收入分享激励。

6 月份，CEX 交易量五个月来首次增长，现货交易量上涨 15.3% 至 $1.11T，RWA 永续交易量飙升至创纪录的 $311B。