特斯拉 (TSLA -2.14%) 股东周四过得很艰难。在公司发布第二季度报告后，这家电动汽车制造商的股价下跌约 15%，收于 319.69 美元，接近 52 周区间 297.82 美元至 498.83 美元的底部。
但华尔街几乎没有动摇。截至撰写本文时，分析师对该股的平均目标价接近 412 美元，比周四收盘价高出约 29%。在研究该公司的 44 名分析师中，一致评级仍然是买入。
这是一个很大的差距。那么，这次下跌是一个买入机会，还是华尔街只是缓慢地记下了它多年来相信的故事？
下降的季度
2026 年第二季度，特斯拉的收入同比增长 26%，达到 282 亿美元，这得益于 480,126 辆汽车的交付量，这是该公司有史以来最好的第二季度。这标志着第一季度 16% 的增长有所加速，并推动该公司过去 12 个月的收入首次突破 1000 亿美元。继去年收入萎缩后，收入再次发生变化。
利润方面则是另一回事。营业收入同比下降 57% 至 3.98 亿美元，导致特斯拉的营业利润率从上年同期的 4.1% 降至 1.4%。调整后每股收益为 0.33 美元，较上年同期下降 18%。每创纪录的收入一美元，几乎没有一分钱达到营业利润。
值得注意的是，问题不在于销售汽车的经济效益。特斯拉的汽车毛利率仅小幅下滑至 16.9%。
损害来自于该线以下的一切，因为该公司在人工智能、机器人出租车服务、擎天柱机器人项目，以及与首席执行官埃隆·马斯克的 2025 年薪酬挂钩的股票薪酬上投入了大量资金。监管信贷收入在过去几个季度一直是高利润的帮手，但现在也暴跌了 67%，至 1.46 亿美元。
该季度烧钱是多年来的首次。资本支出增加了一倍多，达到 58 亿美元，导致自由现金流降至负 11 亿美元。
简而言之，特斯拉第二季度销量和营收均创历史新高，但几乎没有实现营业利润。这是周四市场重新定价的季度。
29%的上涨空间是由什么构成的
现在回到 412 美元的平均价格目标。
价格目标是模型的输出。平均而言，这些模型背后的分析师仍将高利润率软件、规模化机器人出租车网络以及所有人工智能支出的强劲回报归功于特斯拉。目标与周四收盘价之间 29% 的差距可以说更多地衡量了人们对未来的信心，而不是衡量了特斯拉目前经营的业务的折扣。
毕竟，即使股价为 319.69 美元，该股的市盈率也约为 300 倍。一家在有史以来收入最高的季度每股盈利 0.33 美元的公司本身并不能支撑这样的价格。未来的成功已经被定价，因此该股可能会下跌 15%，但从任何近期指标来看仍然不便宜。
公平地说，该报告提供了新业务正在发展的证据。服务和其他收入同比增长 50%，储能部署量增长 41%，达到 13.5 吉瓦时。但与仍为特斯拉支付账单的汽车业务相比，这些业务仍然规模较小，而且还不足以独自承担该公司的利润。
因此，我并不将价格与目标之间的差距本身视为机会。移动此大小后，目标会延迟更新。
平均价格可能会继续向价格下降，而不是价格上涨来满足它。
模型可能是正确的吗？当然。
如果特斯拉的机器人出租车和人工智能押注能够像多头预期的那样得到回报，那么事后看来，今天的价格很可能看起来很便宜。这家公司以前也发生过这种情况。我只是认为，在营业利润率为 1.4% 并且支出仍在加速的情况下，投资者不应该为这一结果付出大约 300 倍的市盈率。
我不会买入下跌的股票，纸面 29% 的上涨空间也不会改变这一点。引起我注意的是与收入增长同时出现的利润增长。