十月份的四天里，Chipotle Mexican Grill (CMG -0.13%) 的股东们一直在想象退出坡道。据英国《金融时报》报道，星巴克 (SBUX +0.36%) 已与顾问就这家墨西哥休闲快餐连锁店的收购提案进行了合作。关于这种可能性的讨论足以让 Chipotle 股价走高，星巴克股价走低。然后，10 月 12 日，星巴克发言人断然结束了这个故事：“我可以向你确认，我们不会购买 Chipotle。”
这个谣言几乎和它出现的一样快就消失了，这让 Chipotle 的投资者又回到了起点：他们拥有的股票在过去一年里下跌了大约 30%，接近 52 周低点，没有买家来救助任何人。
CMG - Chipotle 墨西哥烧烤店
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 19 日美国东部时间下午 4:00
为什么我认为这笔交易没有多大意义
我明白为什么谣言会火了。布莱恩·尼科尔 (Brian Niccol) 在 2024 年离职去修复星巴克之前曾担任 Chipotle 的首席执行官，因此两者之间的联系是显而易见的。但显而易见并不等于合乎逻辑。咖啡业务和墨西哥卷饼业务并没有太多共同点——不同的时段、不同的劳动力模式、不同的供应链。星巴克本身也处于转型中期，试图在尼科尔的“重返星巴克”计划下解决自身的交通问题。我认为一家仍在修复自身业务的公司不应该同时进行历史上第二大的餐厅收购。据 NBC 报道，星巴克股东对此感到不安。
对于任何称其为“Chipotle 长期投资者”胜利的人来说，还有一个更深层次的问题。收购并不是这个论点的延续——而是一个退出。据《财富》杂志报道，如果星巴克以低于 Chipotle 先前估值的一小部分的价格收购了 Chipotle，那么这将锁定今天的折扣，而不是奖励任何坚持复苏的人。底部的销售可以帮助那些想要退出的人。对于那些相信扭转局面仍有空间的人来说，这并没有帮助。
SBUX-星巴克
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 19 日美国东部时间下午 4:00
Chipotle 需要证明什么
Chipotle 新任首席执行官 Scott Boatwright 的“增长秘诀”计划已经初见成效：继 2025 年全年客流量下降之后，可比销售额连续几个季度增长，第一季度增长 0.5%，第二季度增长 2.2%。
我对这种方法的担忧是：在客流量改善的同一季度，由于工资增长和基于绩效的奖金导致支出增加，该连锁店的餐厅层面营业利润率下降了 220 个基点，至 25.2%。在利润缩水的情况下让人们重新回来并不等同于重新获得高利润增长机器。我希望看到至少还有两三个季度可比销售额持续攀升，同时利润率停止流失，这证明这是一次持久的复苏，而不是通过价值定价购买的暂时的流量增长。
我的看法：还没有死，但尚未得到证实
Chipotle 的预期市盈率已从几年前的 40 倍左右下降到今天的 28 或 29 倍左右，这告诉我市场已经消化了很多失望情绪。遭受如此重创的股票并不需要达到完美的表现才能为投资者带来回报，它只需要真正的好转即可。我不认为 Chipotle 最好的日子已经过去，但我也不认为两个像样的季度就能解决这个问题。该公司将于 10 月 28 日公布第三季度业绩，对我来说，这份印刷品，尤其是利润率线，比另一个关于谁可能收购该公司的谣言更重要。
对于愿意等待并密切关注利润率趋势的投资者来说，Chipotle 看起来仍然是一个值得下注的选择。我只是还不能称其为确定的事情。