Dan Ives 表示，Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）的人工智能服务器系统下降约 15% 并不是需求警告。他认为这是人工智能基础设施供应仍然严重受限的另一个迹象，超大规模企业和企业仍然愿意承担更高的成本，而不是放慢支出。

视台，芯片的供需比例高达 15 比 1，他认为当前的内存短缺迫使 Nvidia 和其他公司通过供应链转嫁不断上涨的零部件成本。

压力主要来自内存，艾夫斯认为内存超级周期持续存在。他预计该行业要到 2028 年中后期才能达到有意义的供需平衡。

这使得英伟达在财报发布前公布的价格上涨尤为重要。据报道，随着内存价格上涨，微软（纳斯达克股票代码：MSFT）、Alphabet（纳斯达克股票代码：GOOGL）和甲骨文（纽约证券交易所股票代码：ORCL）等客户面临着更高的数据中心系统成本。

然而，艾夫斯几乎没有看到任何证据表明这些成本导致客户流失。

他说，由于需求周期的原因，你现在不能放松警惕。

相反，他预计超大规模企业将继续筹集资金并增加资本支出。艾夫斯表示，人工智能的发展仍处于第三局，企业的采用正在加速而不是放缓。

这对英伟达来说很重要，因为该股的下一步越来越取决于盈利增长，而不是简单的倍数扩张。继去年上涨 38% 和前几年三位数的回报率之后，今年股价已上涨约 15%，这使得投资者对未来的上涨空间提出了更高的要求。

投资者要点

英伟达本周的财报成为对艾夫斯论点的直接考验。投资者应关注数据中心增长、毛利率、Vera Rubin 需求以及管理层对内存成本的评论。

如果英伟达能够在不减缓订单的情况下提高系统价格，此举将增强其定价能力，并表明超大规模人工智能预算保持弹性。

风险在于，更高的基础设施成本最终迫使客户采用内部芯片、更便宜的型号或更慢的部署。然而，就目前而言，艾夫斯的结论很明确：从需求角度来看，它是加速的，而不是减速的。