在人工智能 (AI) 革命之前，美光科技 ( MU -1.02% ) 正在尽最大努力从内存市场通常的下行周期中恢复过来。去年年底，该股开始走高，并将这种势头延续到 2026 年。今年到目前为止，美光科技股价已上涨 278%，使该公司跻身万亿美元俱乐部。
变化很简单：人工智能数据中心开始吞噬高带宽内存 (HBM) 和大容量 DRAM，速度超过了供应商的生产速度。现在的问题是美光科技的涨势是否仍然有效。有 1.7 万亿个理由认为确实如此。
美光科技正在将创纪录的销售额转化为创纪录的利润
美光 2026 财年的财务业绩在各个层面上都是荒谬的。全年收入达到 1,330 亿美元，比上年增长 256%，每股收益 (EPS) 增长近 900%，达到 74 美元。
仅第四季度，该公司就实现了 542 亿美元的销售额和 33 美元的每股收益，毛利率为 87%。业务的每个部分都在全力以赴。核心数据中心部门第四季度创造了 180 亿美元的收入，毛利率为 90%。云存储又增加了 163 亿美元，利润率为 83%。移动和客户端，加上汽车和嵌入式，利润率均达到 84% 或更高。
向 HBM 和优质 DRAM 的混合转变是目前推动美光科技发展的引擎。这些产品的价格更高，单位经济效益更好，因此增量收入直接下降到利润。今年的运营现金流达到近 900 亿美元，调整后的自由现金流为 620 亿美元，比上年增长近 20 倍。由于明年超过 75% 的出货量已签订合同或分配，美光的提款机看起来不会停止运转。
YCharts 提供的 MU 收入 (TTM) 数据
2028 年之前内存供应可能会吃紧
美光首席执行官 Sanjay Mehrotra 表示，2027 财年和 2028 财年的内存和存储将比现在更加紧张。该公司首席运营官 Manish Bhatia 解释了围绕内存的结构性障碍，并讨论了随着 HBM 节点在行业晶圆中所占份额的不断增加，新技术转型如何导致比特增长逐渐减少。巴蒂亚接着表示，美光对于“何时供需平衡”没有明确的界限。
华尔街似乎同意美光管理层的观点。花旗预计，随着 DRAM 明年增长 30%，2028 年再增长 35%，内存短缺将在 2031 年继续扩大。与此同时，摩根大通预测，到 2028 年，内存市场估值将达到 1.7 万亿美元，这主要归因于 CPU 需求以及内存密集型 GPU 系统的需求不断增长。
纳斯达克股票代码：MU
美光科技股价如何翻倍？
截至本文撰写时（10 月 2 日），美光科技股票交易价格约为每股 1,080 美元。预期市盈率 (P/E) 接近 6，这意味着市场对本财年盈利的预测约为 176 美元。管理层对第一季度的指引指出，每股收益约为 38 美元，营收为 615 亿美元。这意味着如果利润率保持不变，盈利运行率已经存在。
MU 远期市盈率数据由 YCharts 提供
随着其产品组合继续转向更高价值的 HBM4 和 HBM4E，到 2028 年的供应紧张为美光提供了保持溢价坚挺的空间。如果盈利在 2027 年的基础上再增长 20% 至 30%，那么到 2028 年，年每股收益将达到约 220 美元。如果我将市盈率适度扩大到 10 或 11 倍（仍远低于历史峰值），美光科技的股票可能会突破 2,000 美元，而无需大规模重新评级。
考虑到目前估值倍数适中、该公司的合同积压以及多年的供应缺口，我认为美光科技的股价在 2028 年之前可能会合理地翻倍。对我来说，这种股价升值水平看起来不像是一厢情愿的想法，而更像是只要内存短缺持续存在的基本情况。