分析师预计标准普尔 500 指数的近期和长期盈利将出现惊人的增长 (^GSPC -0.14%)。第二季度的普遍盈利增长预期为 23.6%。他们预计全年盈利增长 25.1%。分析师预计未来五年平均盈利增长率为 24.9%。
这些预测是由该指数中一些最大公司的盈利蓬勃发展所推动的，这些公司包括英伟达 (NVDA +2.39%)、Alphabet (GOOG -1.20%) (GOOGL -1.44%) 和亚马逊 (AMZN -1.09%)。随着人工智能计算的需求持续超过其增加供应的能力，这三家公司的收入和盈利增长都非常强劲，产生的盈利结果往往超出了分析师的高预期。
这些结果帮助许多投资者证明了标准普尔 500 指数的高估值是合理的。事实上，尽管今年股市上涨，但由于分析师提高了对该指数的盈利预期，标准普尔 500 指数的远期市盈率已经下降。但这些大公司的季度报告中有一个关键数字值得关注，这可能会让他们的盈利看起来比实际情况要好。
不可持续的收入来源
第一季度，Alphabet 的经营活动创造了近 370 亿美元的收入。在人工智能创新带来的参与度增加和广告效果提高的推动下，其搜索业务收入继续加速增长。云计算业务绝对猛增，同比增长 63%，营业利润率不断扩大。但 Alphabet 作为“其他收入”创造了更多收入，接近 380 亿美元。
Alphabet 在这方面并不是独一无二的。亚马逊创造了 160 亿美元的其他收入，而上一季度的营业收入约为 240 亿美元。 Nvidia 产生了 160 亿美元的其他收入和 540 亿美元的营业收入。
“其他收入”在很大程度上是指未实现的投资资本收益。 2018 年的规则变更现在要求公司在损益表中报告投资公允价值的净变化。 （此前发现此类价值变化被隐藏在资产负债表中。）
将未实现的投资收益纳入损益表可以显着影响盈利增长。上个季度来自 Nvidia、Alphabet 和亚马逊的“其他收入”总计 690 亿美元，约占标准普尔 500 指数整体盈利的 10%。如果没有这些报告的收益，标准普尔 500 指数的盈利增长率将从近 29% 降至约 15%。
第二季度影响可能巨大
Alphabet 的巨额其他收入来自其持有的 Space Exploration Technologies (SPCX -6.70%) 和 Anthropic 股份。亚马逊还拥有 Anthropic 的大量股份。 Nvidia 拥有 Anthropic 和 OpenAI 的股份，以及英特尔的大量股份 (INTC -2.68%)。
SpaceX于上季度上市，季度末估值达到约2.25万亿美元。这远高于该公司 2 月份与 xAI 合并时 1.25 万亿美元的估值。
纳斯达克股票代码：SPCX
Anthropic 在今年年初以 3500 亿美元的估值筹集了资金。亚马逊和 Alphabet 4 月份增持头寸，估值达到 3800 亿美元。 5 月份，人工智能实验室的估值飙升至 9650 亿美元。
截至第一季度末，英伟达在英特尔的股份价值约为 95 亿美元。如果该公司在第二季度持有全部股份，那么在该股大幅上涨后，其所持股份在该季度末的价值将达到约 300 亿美元。
纳斯达克股票代码：INTC
英特尔和 SpaceX 的股价均已跌破第二季度收盘价。它表明未实现的投资收益（和损失）可能朝任一方向波动。
为什么这个数字对所有投资者都很重要
投资者需要关注大型科技公司（以及其他所有公司）损益表上的“其他收入”的原因是，它对整个指数的整体盈利增长产生巨大影响。如前所述，分析师对盈利增长抱有很高的期望，但公司实际表现出的基本运营盈利增长远低于他们报告的 GAAP 盈利。
尽管分析师通常会在预测中忽略不可预测且波动较大的“其他收入”，但今年异常庞大的金额肯定会让情况变得更加混乱。分析师通常会根据公司报告提交对 GAAP 或非 GAAP 收益的估计。亚马逊和 Alphabet 通常报告 GAAP 收益，而 Nvidia 则报告非 GAAP 收益。因此，当亚马逊和 Alphabet 的投资表现良好时，它们将报告大幅盈利，这可能会影响市场对它们整体业绩的解读。
不仅分析师的预期已经很高，而且随着股票估值继续攀升，投资者对股票的定价也预期能够超出这些预期。这一直有效，直到不起作用为止。
如前所述，自第二季度末以来，SpaceX 和英特尔的股价已经下跌。整体市场的低迷可能会对盈利造成毁灭性打击，这并不是因为运营会受到重大打击，而是因为其他收入为负可能会完全消除一些公司稳健的运营业绩。结果可能是一个恶性循环，就像今年迄今为止的良性循环一样，导致整个市场的整体估值下降。