自 10 月 23 日以来，西部数据 (WDC -7.41%) 股价已反弹近 7%。但截至撰写本文时，这家硬盘制造商的股价约为 366 美元，较 6 月 18 日创下的约 746 美元的创纪录收盘价仍下跌约 51%。该公司的非 GAAP（调整后）每股收益同比仅增长 161%。
到 2030 年，库存可能会在哪里？
我的估计是每股 500 美元左右。我通过将 2030 财年约 33.50 美元的调整后每股收益乘以 15 倍的市盈率得出这一结论。从今天的价格来看，约 500 美元意味着每年股息前的回报率约为 8%。
简而言之，我认为公司可以保持稳健增长。但到 2030 年，该股可能不会回到 6 月的高点。
硬盘价格快速攀升
西部数据 2027 财年第一季度（截至 2026 年 10 月 2 日）收入同比增长 55% 至 43.8 亿美元。盈利能力提升得更快。调整后毛利率扩大至 58.1%，高于上一季度的 54.4% 和去年同期的 43.9%。调整后每股收益也随之上涨，从一年前的 1.78 美元升至上季度的 3.56 美元，第一财季升至 4.64 美元。管理层指导第二财季的中位数为 5.80 美元，毛利率在 60% 至 61% 之间。
价格上涨是其中大部分原因。第一财季，西部数据每 TB 的平均价格同比上涨 28%，较上一季度的十几位涨幅有所加速。
艾字节出货量（衡量销售总存储容量的指标）增长了 22%。
管理层还表示，其增量毛利率同比超过 80%。因此，大部分增加的收入都以毛利润的形式出现。
从这里开始，收入增长速度有多快？
这主要取决于价格持续上涨的时间。首席财务官 Kris Sennesael 在第一财季电话会议上表示，未来三四个季度每 TB 价格还有继续上涨的空间。
“我认为最终这会放缓一点，”他补充道。
假设西部数据公司在第二财季的盈利指导值为 5.80 美元，最后两个季度的盈利情况与此相当。 2027 财年每股收益将约为 22 美元，这是一个谨慎的起点，因为它假设本季度之后不会出现增长。
从那时起，我使用了两个公司目标。管理层表示，从长远来看，EB 需求每年应增长 25% 以上，其目标是每年将每 TB 成本降低 10% 左右。如果每 TB 价格在 2027 财年之后停止上涨，然后每年下降约 10%，那么毛利率应该会保持大致相同。收入每年将增长 12.5% 左右。
每年将股票数量减少几个百分点的回购可能会将每股收益增长提高至每年 15% 左右。这使得 2030 财年的价格约为 33.50 美元。
Sandisk (SNDK -13.47%) 于 10 月 29 日发布报告，提供了一些支撑。其数据中心收入较上季度飙升 61%，达到 48 亿美元。它还预计第二财季收入在 122 亿美元至 126 亿美元之间，而第一财季为 110 亿美元。
诚然，闪迪销售的是闪存，而不是硬盘，因此其业绩只能间接反映对西部数据产品的需求。但他们表示，数据中心客户在存储上的支出增加，而不是减少。
WDC-西部数据
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 5:00
估值倍数可能会下降
如果将西部数据第二财季指引的中点年化，股价约为 366 美元，约为调整后收益的 16 倍。我选择 2030 年市盈率为 15 倍，因为当供应赶上需求时，硬盘价格可能会大幅波动。投资者可能会犹豫是否要支付可能逆转的价格上涨带来的利润。
值得注意的是，管理层表示，其资本支出将用于媒体技术和工厂自动化，而不是增加单位产能——这是定价的好迹象。
当然，我的道路可能过于谨慎。如果每 TB 价格保持稳定而不是下降，那么较低的成本可能会进一步提高利润率，每股收益可能会远远高于我的预期。但竞争对手增加有意义的产能也可能很容易使价格下降得比成本更快。
总而言之，西部数据看起来是一家未来几年前景强劲的公司。但对于一只如此波动的股票来说，每年 8% 左右的回报率并不高。我的估计就是这样——主要基于硬盘价格的下一步走向。