太空探索技术公司 (SPCX -2.85%) 7 月 23 日收于每股 118.24 美元，较 6 月 16 日创下的每股 225.64 美元的历史高点下跌 48%，这是其 6 月 12 日首次公开募股 (IPO) 后的第三个交易日。

然而，一些受欢迎的交易所交易基金（ETF）将继续购买 SpaceX，即使其价格持续下跌，因为它们基于浮动加权系统。流通量是公开市场（在本例中为纳斯达克股票市场）上可供公开买卖的股票数量。随着浮子的增加，基于浮子的称重系统将在未来几个月内为 SpaceX 带来大量需求。

这就是为什么投资者需要警惕 SpaceX 对 ETF 购买行为的影响，以及这种行为对整个市场产生的连锁反应。

SpaceX 的 IPO 改变了游戏规则

当今市值最大的公司都以当前市值的一小部分上市。 20 世纪 80 年代在纳斯达克买入苹果和微软的投资者享受了改变生活的收益。但 SpaceX 不同。

它在私募市场上建立了巨型估值，并在数十年的时间里通过几轮融资筹集了资金。因此到上市时，规模已经如此之大，以至于指数和ETF不得不采用新的规则来逐步建仓，而不是人为推高价格。

解决方案是浮动调整市值，这意味着 Nasdaq-100 和 ETF，如 Invesco QQQ Trust、Vanguard Total Stock Market ETF (VTI +0.03%)、Vanguard Growth ETF、Vanguard Mega Cap Growth ETF 等，正在购买 SpaceX 并根据其流通倍数而不是市值对其进行加权。截至 6 月 30 日，SpaceX 是 Vanguard Total Stock Market ETF 中第 110 大持股，仅次于 ServiceNow，尽管 SpaceX 的市值比 ServiceNow 高出 15 倍以上。

纳斯达克股票代码：SPCX

ETF 即将购买更多 SpaceX 股票

SpaceX 的流通股将于 8 月份大幅增加，从 SpaceX 8 月 4 日发布 2026 年第二季度收益报告两天后开始。

8 月 6 日，20% 的提前释放合格股票将被解锁，如果内部人士在纳斯达克出售其股票，这可能会大幅增加 SpaceX 的流通量。一旦流通股在 SpaceX 流通股中占据足够大的份额，SpaceX 将根据其市值进行加权——市值大致相当于 Meta Platforms (META -1.80%) 的规模。这意味着，到今年年底，SpaceX 将成为 Vanguard Communications Services ETF (VOX +0.56%) 的前三名持股，Vanguard Total Stock Market ETF、Vanguard Growth ETF、Vanguard Mega Cap Growth ETF、Vanguard Russell 1000 ETF、Vanguard Russell 1000 Growth ETF 和 Vanguard Large-Cap Growth ETF 的前 10 名持股，并可能成为 Vanguard Total Stock Market ETF 的前 15 名持股。先锋全球股票ETF。

为了说明 ETF 购买影响力有多大，请考虑一下截至 6 月 30 日，九只 Vanguard ETF 总共持有 61 亿美元的 SpaceX 股票。 SpaceX 通过以每股 135 美元的价格出售 5.55 亿股股票，并通过承销商行使购买更多股票的选择权，总共筹集了 857 亿美元。这意味着仅这些 Vanguard ETF 的总头寸（甚至不包括 Invesco QQQ Trust 和其他投资管理公司运营的 ETF）就占 SpaceX 初始流通量的 7.1%。

仅 Vanguard Total Stock Market ETF 就规模如此之大，以至于它持有 Meta Platforms 价值 393 亿美元的股票——该公司的市值再次与 SpaceX 相似。一旦 SpaceX 的流通量足够大，并且 Vanguard Total Stock Market ETF 根据其市值而不是流通量对其进行加权，Vanguard Total Stock Market ETF 将持有 SpaceX 所有已发行股票的近 3%。一旦 SpaceX 被纳入 S&P 500 指数（可能于明年 6 月），我预计按净资产计算最大的 3 个 S&P 500 ETF——Vanguard S&P 500 ETF、iShares Core S&P 500 ETF 和 SPDR S&P 500 ETF Trust——将合计持有 SpaceX 流通股的 5% 以上。

ETF 对重磅 IPO 的永不满足的胃口不会因 SpaceX 而结束

关于 ETF 对 SpaceX 的影响，投资者有两个关键要点。

首先，随着 SpaceX 流通量的增加，ETF 将继续增持 SpaceX，即使其股价下跌，这与 ETF 通常的运作方式相反。例如，截至 6 月 30 日，美光科技 (Micron Technology) 占 Vanguard Total Stock Market ETF 的 1.8%——尽管其市值更高，但仍领先于 Meta Platforms——仅仅是因为它在今年上半年上涨了太多。

第二个要点是，尽管 ETF 的购买力很强，但 SpaceX 的股票在 7 月份已经被彻底压垮了。尽管 SpaceX 从摩根士丹利获得了每股 300 美元的目标价，但它不仅较高点大幅下跌，而且目前较 IPO 价格下跌了约 12%。这是一个危险信号，表明投资者对 SpaceX 感到不满，或者至少质疑其估值。鉴于我们尚未进入取消内幕股票限制的时期，此次抛售尤其令人担忧。

就其潜在市场总量和技术而言，SpaceX 处于领先地位。但该公司以如此高的估值上市，注定会经历剧烈的波动。投资者可能需要考虑进行投资组合审查，看看他们是否拥有任何正在购买 SpaceX 的 ETF，并将在未来几个月继续购买更多 SpaceX 股票。如果是这种情况，重要的是要确保您对这种动态感到满意，并认识到当这些 ETF 以类似的方式购买 Anthropic 和 OpenAI 时，这种情况可能会重演。