亚马逊周四公布的第二季度收益好于预期，投资者对他们所看到的结果感到满意。净销售额增长 20%，云收入成为特别亮点。这些积极成果的结合足以使亚马逊股价在盘后交易中上涨近 10%。
至关重要的是，尽管投资者普遍认为投资者希望公司控制数据中心支出，但亚马逊并没有放缓数据中心支出。
其中一项尤其体现了亚马逊对基础设施投资的兴趣。 Amazon spent $173 billion for the fiscal year ended June 30 on property and equipment — a category that covers GPUs, natural gas turbines, and plots of land — up from $107.65 billion from the year before
该公司还将 2026 年资本支出预测从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，尽管该公司已开始动用现金储备来帮助支付成本。该公司本季度末的现金比 12 个月前减少了 76 亿美元，这是今年首次出现负自由现金流。
在正常情况下，不断膨胀的开支对于投资者来说是难以下咽的一粒药丸。但亚马逊拥有一个有助于证明支出合理性的收入引擎。 AWS 本季度收入同比增长 37%，达到 420 亿美元。这不足以平衡原始算术中的资本支出，但它表明需求随着供应而增长。考虑到数据中心破土动工和出售其容量之间存在长达数年的时间间隔，这让投资者感到放心。
至关重要的是，亚马逊的人工智能业务并不局限于建设大型数据中心。该公司还对 Trainium TPU 和基于 Arm 的 Graviton 处理器等芯片进行了认真的长期押注。这些项目不会体现在资本支出数字中，但它们可以有意义地提高公司云业务的利润率。
话会议上表示：“我们认为人工智能业务的利润率轨迹与我们之前在核心业务中看到的利润率轨迹非常相似。” “AWS 和 Amazon Bedrock 可以在没有自己的前沿模型的情况下拥有非常成功的业务，原因是不会有一个单一的模型来统治它们。”
This dynamic isn't unique to Amazon.我们在微软和谷歌看到了类似的模式，它们的股价在公布强劲的云收入后也出现上涨。出于同样的原因，像 Meta 这样拥有大量资本支出且没有明确收入来源的公司仍然受到投资者的强烈怀疑。本周公布财报后，Meta 的股价下跌 8%，原因是投资者关注其现金流紧缩和持续支出，
当然，投资者喜欢收入而不喜欢支出——这就是市场的运作方式。但重要的是不要错过有关人工智能经济的更广泛的教训。目前，投资者将云主机视为人工智能堆栈中最可靠的部分，同时对人工智能实验室和人工智能初创公司的基本经济状况仍持怀疑态度。
但亚马逊的托管收入是别人的人工智能账单。在 Anthropic 的例子中，这实际上是同样的钱。
If that spending isn't sustainable for the big labs and their clients, the revenue won't be stable for Amazon and the other cloud hosts.每个层面都存在真正的竞争和差异化，但如果对人工智能的需求无法持续，那么对每个人来说都将是一个糟糕的时期。
最终，这一切又回到了大卫·卡恩的 3 万亿美元问题。要么有足够的需求来证明这种扩建的合理性，要么没有。像AWS这样的云托管服务可能距离这个需求问题只有几步之遥，但这并不意味着它们可以免受这个问题的影响。