苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）上周在 7 月 30 日发布第三季度财报之前，其市值就达到了 5 万亿美元。你会看到一只去年大部分时间都落后于人工智能交易的股票突然领先，其原因在于苹果选择以与其他公司不同的方式来发展人工智能。
公牛案
苹果公司第三财季营收同比增长 16%，达到 1094 亿美元，创下 6 月份季度记录，每股收益增长 29%，达到 2.02 美元，不过其中约 0.11 美元来自关税退款，而非基础业务。 iPhone 收入创下 6 月份季度记录，达到 543 亿美元，增长 22%，仍然由 iPhone 17 系列推动。
报告发布后，股价仍下跌约 10%，因为投资者关注的是 9 月份季度仅增长 9% 至 11% 的预期，低于华尔街预测的 12%，而且苹果表示供应限制将会恶化。这次电话会议也标志着蒂姆·库克 (Tim Cook) 最后一次担任首席执行官，之后他于 9 月 1 日将这一职位交给约翰·特努斯 (John Ternus)，并担任执行董事长一职。
Google Gemini 的安排已从报告的计划转变为交付的产品。苹果现在每年支付约 10 亿美元来运行 Google 在 WWDC26 上推出的重建的 Siri AI 背后的 Gemini 模型，而不是自己构建基础设施，这仍然是其竞争对手支出的一小部分。 Alphabet、亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）、微软（纳斯达克股票代码：MSFT）和 Meta Platforms（纳斯达克股票代码：META）仍计划 2026 年人工智能资本支出合计超过 7000 亿美元，而苹果在 2026 财年前 9 个月的资本支出仅为约 68 亿美元。
这种限制使得苹果公司仅在 6 月份这个季度就产生了约 340 亿美元的运营现金流。与 Klarna 合作的 Apple Upgrade 租赁计划现已正式启动，客户每月只需支付 17.99 美元即可购买一部新 iPhone，租期为 12 至 24 个月，Mac 和 iPad 的租期为 24 至 36 个月。有关苹果首款可折叠 iPhone 的报道也大幅提前：预计将于今年 9 月推出，而不是 2027 年推出的 iPhone 18 Pro 系列，可能被称为 iPhone Ultra，配备约 7.8 英寸的折叠显示屏，价格接近 1,999 至 2,399 美元。
尽管投资者消化了下一季度增长前景疲软的情况，但在租赁计划和可折叠产品的推出之间，苹果公司的近期催化剂比今年要多。
风险
苹果的股价仍然昂贵，远期市盈率为 38，较 5 年平均水平溢价 30%。管理层自己的指导现在直接解决了利润率担忧：随着内存成本不断攀升，毛利率预计下个季度将从 50.1% 下降至 47%-48%，首席财务官 Kevan Parekh 称这充分解释了利润率连续下降的原因。
九月份季度的收入增长低于华尔街的预期，管理层对供应限制恶化的评论是投资者真正应该考虑的事情。自 2012 年以来，苹果的收入增长剧烈波动，其中包括数年持平或负增长，因此今年的两位数增长速度不一定会持续下去。
苹果 vs 字母表
Alphabet（纳斯达克股票代码：GOOG）进行了自然的比较，因为它既是人工智能领域的竞争对手，而且该公司现在正在为苹果租用的 Gemini 产能提供服务。 Alphabet 的预期市盈率接近 16 倍，比苹果 30 多倍的高市盈率便宜。两家公司的机构情绪一直稳定，2026 年第一季度有 201 只基金持有 Alphabet，而上一季度持有 Alphabet 的基金为 203 只，而苹果公司的持有数量为 170 只，而上一季度为 169 只。这两个公司都几乎没有卖空者，他们只押注 Alphabet 流通股的 0.53%，而苹果则押注 1%。
估值差距是头条数字，看起来打折的正是Alphabet。市场似乎对 Alphabet 的巨额资本投资侵蚀近期利润以及持续的搜索中断风险感到焦虑。另一方面，苹果公司的估值较高，因为投资者将其视为高利润的硬件和服务收费站，可以在其庞大的用户群中安全地通过人工智能货币化，而无需承担基础计算成本。
结论
苹果公司的下一次测试将在 10 月底发布的第四季度财报中进行，届时投资者将了解管理层所标记的内存成本压力是否真正按照指导压缩了利润率，以及 Ternus 第一季度的电话会议是否带来了基调的转变。
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