标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.33% ) 一直表现出色。自 2023 年初以来，这一受欢迎的指数已经翻了一番，为投资者带来了丰厚的回报。如果再往前追溯，标准普尔 500 指数较 2009 年 3 月的低点上涨了 1,000% 以上，年化回报率为 15%。
该指数的涨幅巨大，一些投资者可能想知道我们是否正在接近新的市场峰值。 2009 年的低点是近十年来的最高点，该指数在恢复之前下跌了 50% 左右，但随后又下跌了 50%。现在，市场正闪烁着与所谓的“失去的十年”之前相同的重大危险信号。
今天的市场与我们上次看到这一警告信号时的 20 世纪 90 年代末的股市存在重要差异。但这并不意味着投资者可以完全忽视它。
市场会重蹈失去的十年吗？
引起投资者担忧的因素之一是标准普尔 500 指数目前的估值。根据未来 12 个月的预期收益计算，其市盈率 (P/E) 接近 20，远高于过去 40 年约 16 的平均水平。
更令人担忧的是周期性调整市盈率（CAPE），它回顾过去十年的收益，根据通货膨胀进行调整，并将其与当前市场价格进行比较。 CAPE 比率目前超过 42，这是自 2000 年 8 月以来从未见过的水平，也是 1999-2000 年互联网泡沫之前从未见过的水平。
标准普尔 500 指数
CAPE比率通常用于预测长期股市回报。 CAPE越高，预期长期回报越低。如果你回顾一下 1999 年 4 月 CAPE 首次超过 42 的情况，标准普尔 500 指数的 10 年回报率惨淡下降了 48%。这对未来十年来说不是好兆头。
但在投资者恐慌并退出之前，了解当前市场与 1999 年市场之间的根本区别非常重要。
投资者需要注意的巨大差异
今天的高估值与互联网泡沫时期的最大区别在于企业利润的实力。
早在 90 年代末，许多股票的估值就很高，但没有实际利润。如今，企业利润蒸蒸日上。第二季度企业税后利润占国内生产总值（GDP）的13.24%，为1947年以来的最高纪录。同时，企业利润在20世纪90年代处于历史最低水平。
YCharts 提供的美国企业税后利润数据
分析师预计未来几年公司的盈利增长将非常强劲，预计未来五年标准普尔 500 指数的平均盈利增长率将达到 25%。诚然，卖方分析师往往是乐观的群体。值得指出的是，长期盈利增长预测是自1995年以来最高的，包括互联网泡沫时期。
因此，今天标普500指数的高估值比26年前该指数的高估值合理得多。指数中大盘股公司的基本盈利增长是股票交易价格较高的一个很好的理由。
与此同时，投资者不应忽视购买高估值和高预期股票所固有的风险。随着估值攀升，投资风险变得更大。随着分析师调整模型和盈利倍数压缩，任何预期的落差都可能导致股价大幅下跌。如前所述，人们的期望达到了历史最高水平。
对于长期投资者来说，以当前估值买入的风险远低于未来几年需要资金的投资者。市场拥有强劲盈利的坚实基础。按目前的价格计算，盈利业绩的下滑可能会导致短期的严重下滑，但不太可能导致另一个失去的十年。