在人工智能繁荣时期，迈克尔·伯里 (Michael Burry) 一直在寻找 Nvidia 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的突破口。现在，这位“大空头”投资者认为他可能已经找到了一个。

Burry 最近称 Etched 这家成立四年的人工智能芯片初创公司对 Nvidia 来说是“严重的竞争”。这个时机使得警告更难被忽视。 Etched 刚刚在 Jane Street 领投的一轮融资中筹集了 7 亿美元，估值达到 210 亿美元，是不到一个月前估值的两倍多。路透社称，该公司已获得超过 10 亿美元的客户合同。

为什么伯里可能是对的

Etched 并不是真的想在所有方面击败 Nvidia。它正在攻击人工智能推理，随着人工智能公司从训练庞大模型转向大规模服务，每个代币的成本、延迟和功效变得越来越重要。

Scion 资产管理公司的迈克尔·伯里 (Michael Burry)

Burry 引用了一位行业消息人士的话，他认为 Etched 可以以更低的成本提供大约 10 倍的性能。对于 Nvidia 来说，还有一个令人不安的人才角度：Etched 的 400 多名员工中约有 15% 以前曾在那里工作过。 Etched 的领导层包括在 Nvidia 工作 22 年的资深人士 Brian Loiler，他帮助构建了 HGX 和 DGX 系统。

如果这些经济效益随着部署规模的扩大而持续下去，Etched 就不需要取代 Nvidia。在推理领域占据有意义的份额可能足以对英伟达非凡的定价能力和利润率构成压力。

Nvidia 自己的行动表明专业推理值得认真对待。去年年底，该公司达成了一项协议，获得 Groq 推理技术的许可，并聘请其团队的关键成员，其中包括创始人乔纳森·罗斯 (Jonathan Ross)。此后，Nvidia 将 Groq 技术纳入了自己的推理产品中。这强化了 Burry 更广泛的论点，即专业推理硬件很重要，同时也表明 Nvidia 并没有停滞不前。

为什么看好英伟达的人并不惊慌

Etched 仍需证明其能够以与 Nvidia 类似的规模制造和部署其系统。其性能声明尚未在 Nvidia 支持的大量工作负载中得到独立证明。 Nvidia 销售的产品远不止芯片：CUDA、网络、机架级系统和软件所产生的转换成本是更快的专用芯片无法自动消除的。

金融机器也几乎没有出故障。英伟达最近一个季度的收入为 816 亿美元，同比增长 85%，其中来自数据中心的收入为 752 亿美元。美国银行分析师 Vivek Arya 最近维持 350 美元的目标，这意味着较近期水平有 50% 以上的上涨空间。

正如 Insider Monkey 的对冲基金数据库所示，机构定位也远未达到恐慌模式。 Fisher Asset Management 在第二季度持有 Nvidia 9090 万股股票，AQR 增持 18%，Arrowstreet 增持 10%。截至 7 月 31 日，Nvidia 空头权益实际上下降了 9.7%，至约 2.927 亿股，约占已发行股票的 1.2%。

因此，Etched 看起来像是一个可信的威胁，但还不是 Nvidia 的杀手。更大的危险是专用推理芯片会慢慢削弱英伟达的主导地位并压缩其利润率。由于英伟达仍以惊人的速度增长，且预期市盈率在 20 倍左右，如果显着的疲软创造了更好的切入点，那么该股看起来会越来越有吸引力。然而，伯里发现了英伟达投资者不能再轻松忽视的竞争威胁。

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