特斯拉 TSLA 以德克萨斯州中部恶劣天气为由，将 Roadster 演示活动从 10 月 1 日推迟到 10 月 15 日。就其本身而言，两周的失误是很小的。但这是一长串推迟中的最新一次，对于投资者来说，真正的问题是他们对特斯拉的时间表有多大信心。

Roadster 演示及其漫长的延迟过程

此次演示计划在 SpaceX 位于韦科附近麦格雷戈的 SPCX 火箭测试场进行。特斯拉打算使用 SpaceX 开发的冷气体推进器套件使汽车悬停。埃隆·马斯克表示，汽车单独行驶时的加速时间应在两秒之内，而使用推进器时则应在一秒之内。

Roadster 于 2017 年推出，并承诺于 2020 年量产。近十年过去了，仍然没有量产车，甚至公开演示也不断下滑。据 Electrek 报道，其目标日期现已重置六次，从 2025 年底开始，一直到 4 月 1 日、4 月底（一个模糊的“一个月左右”）、8 月和 10 月 1 日。特斯拉指导生产时间为 2027 年或 2028 年。但随着演示本身多次下滑，投资者有充分的理由对这个窗口期表示怀疑。

为什么未达到的目标对 TSLA 论文产生影响

投资者早已习惯了特斯拉错过时间表，但每一次新的失误都让人们更难相信该公司的下一个承诺。这很重要，因为现在的投资案例更多地取决于特斯拉的其他赌注，即人工智能驱动的自动驾驶和擎天柱人形机器人，马斯克将其定位为特斯拉的下一个增长篇章。这些是投资者被要求最相信的领域，但时间线却最少被证实。

TSLA Semi：起步缓慢，但仍在证明自己

Semi 也遵循了类似的道路。它于 2017 年与 Roadster 一起发布，但大流行中断、供应链问题和电池限制减慢了它的速度。 2022 年，少数卡车到达了百事可乐等早期客户手中，但从未实现批量生产。

特斯拉在内华达州超级工厂的新半工厂于上周开业。这座占地 170 万平方英尺的工厂毗邻 4680 生产线，每年可生产多达 50,000 辆卡车。

需求也在迎头赶上。新的货运联盟 ZET SCALE 选择特斯拉牵头采购 2,500 辆 8 级电动卡车，并在几年内向洛杉矶、休斯顿和芝加哥等 10 个区域中心交付。 PACCAR旗下的PCAR Kenworth、RIDE和沃尔沃集团VLVLY也是供应商，因此特斯拉不会填补整个订单。不过，作为主要供应商，其份额可能仍高于早期交易，例如 Einride 8 月份的 500 辆卡车订单和 WattEV 5 月份的 370 辆卡车订单。

但这些订单必须在交付中得到证明，而不是公告，而特斯拉在时间表上的记录使这成为一个真正的考验。

需求稳定、利润率下降、资本支出上升

特斯拉的核心业务发出了复杂的信号。第二季度，特斯拉创下了自 2023 年以来最大的积压订单。付费 FSD 用户同比增长 56% 至 148 万。在大量积压订单的支持下，储能部署量达到 13.5 GWh。

然而，需求的改善尚未转化为更强的盈利能力。不包括监管信贷的汽车毛利率下降至 16.3%，反映出持续的定价压力。储能利润率也从 39.5% 大幅下降至 20.4%，部分原因是保修成本和工业定价疲软。

长期赌注还有很长的路要走。特斯拉的机器人出租车网络已经记录了大约 38 万英里的无人驾驶里程（正如其第二季度财报中所强调的那样），而 Waymo 的纯驾驶里程则超过 2.2 亿英里。人形机器人 Optimus 正处于早期阶段。最重要的是，2026 年资本支出预计将超过 250 亿美元，自由现金流将继续面临压力。这些赌注需要产生有意义的财务回报才能证明支出的合理性。

特斯拉的价格表现、估值和预测

今年迄今为止，特斯拉股价已下跌超过 20%，表现逊于行业。

从估值角度来看，TSLA 的预期市销率为 12.29，远高于行业及其五年平均水平。它的价值得分为 D。

过去 90 天内，特斯拉的盈利预期已被下调。

最后的想法

Roadster 的延迟本身很小，但它符合一种模式。特斯拉的故事长期以来一直将雄心勃勃的承诺与交付失误混在一起，随着股价下跌、利润率承压和估值过高，已经没有多少空间可以实现更多未实现的目标。投资者被要求同时等待 Roadster、Semi、机器人出租车和 Optimus，同时资本支出超过 250 亿美元。

特斯拉目前的 Zacks 排名第四（卖出），不断下降的预期支持了这一观点。重建信心需要利润率恢复、更稳定的执行以及巨额支出的明显回报。在那之前，现有股东可能希望重新评估自己的立场，而新投资者目前明智的做法是避开该股票。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。