美光科技 (MU +1.87%) 于 6 月 25 日创下收盘高点 1,213.56 美元，就在这家内存制造商公布第三财季业绩的第二天。 10 月 14 日，该股收于 914.13 美元，较该纪录低约 25%，为 8 月 24 日以来的最低收盘价。
尽管如此，该公司还是超出了管理层 6 月 24 日给出的预期，美光目前预计 2028 财年内存供应将趋紧。
我认为价格下跌更多地与内存价格走势有关，而不是与美光出现的任何问题有关。以这个价格计算，该股票已经反映出了很大的风险。
美光科技的业绩超出了 6 月份的预期
当美光科技 6 月份发布财报时，管理层预计第四财季营收为 500 亿美元，上下浮动 10 亿美元，非 GAAP（调整后）每股收益约为 31 美元。截至 9 月 3 日的季度，该公司营收为 542 亿美元，调整后每股收益为 33.42 美元。
这两个数字均高于管理层指导的上限。
美光科技的收入从第二财季的 239 亿美元攀升至第三财季的 415 亿美元，然后在第四财季达到 542 亿美元，这表明了业务增长的速度有多快。此外，管理层目前预计 2027 财年第一季度收入约为 615 亿美元，调整后每股收益约为 38 美元。该每股预测比该股创下历史纪录时投资者的预测高出约 23%。
管理层对内存供应的看法也变得更加紧张。 6月，它表示预计行业供应“将在2028年逐步改善”。
首席执行官 Sanjay Mehrotra 在为 9 月 30 日电话会议准备的讲话中表示：“自上次财报电话会议以来，行业需求有所增强，我们预计 2027 财年和 2028 财年的内存和存储供需状况将比 2026 年更加紧张。”
客户也承诺满足更多此类需求。随着美光签署更多的多年供应协议，其尚未确认的合同收入（基于最低价格）从第三财季末的超过 50 亿美元升至第四财季末的约 1,340 亿美元。
该股的定价是繁荣放缓
然而，价格上涨的步伐已经放缓。美光第四财季的 DRAM 价格较上一季度上涨了十几%，低于第三财季 60% 左右的涨幅。美光首席财务官马克·墨菲 (Mark Murphy) 表示，该公司预计 2027 财年剩余时间内“价格上涨幅度将更加温和”。
支出也在增长。 2026 财年的资本支出约为 274 亿美元。仅 2027 财年上半年，美光预计资本支出约为 250 亿美元，下半年还会更多。较早期计划增加的大部分是建设，主要是为了加快 2028 年末及以后的新洁净室空间（制造芯片的工厂车间）的建设。
当新供应赶上需求时，内存繁荣往往会结束。因此，较慢的价格上涨和更大的建设计划可能看起来像是转变的早期迹象，即使这种转变还需要数年时间。
美光科技的竞争对手也在努力增加供应。中国内存制造商长鑫存储于 10 月 10 日表示，计划在 2026 年底前推出基于更密集芯片设计的新一代服务器内存。我认为，此类担忧比美光业绩中的任何因素都更能解释这一下滑。
美光科技股票现在值得买入吗？
此次抛售导致该股估值大幅下跌。截至创纪录的收盘价，美光科技的股价约为前四个季度报告收益的 27 倍。目前，该公司的市盈率为 2026 财年每股收益 74.33 美元的 12 倍左右。当然，全年有两个季度美光每股收益低于 13 美元。
根据分析师对 2027 财年的预测，该股的市盈率接近 5 倍。
MU - 美光科技
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 15 日美国东部时间下午 4:00
换句话说，投资者所付出的代价是假设这些利润不会持久。是的，随着时间的推移，这可能会被证明是正确的。毕竟，内存是一个周期性的行业。但这比投资者在 6 月份为一家公司支付的价格要低得多，而该公司后来却超出了自己的计划。
几天前，当该股在 983 美元左右时，我表示我会考虑在美光科技发布下一份报告之前购买股票。从那时起，我对公司的看法并没有改变，该股 10 月 14 日收盘下跌约 7%。
那么，美光科技的买入价是否比其历史记录低 25%？我认为是的，对于愿意在所有波动中长期购买和持有的投资者来说。即使业绩看起来不错，内存库存也可能会持续下跌一段时间。