2011 年底购买 Schwab U.S. Dividend Equity ETF ( SCHD -0.48% ) 的人支付了每股 8.73 美元左右（根据该基金 2024 年 10 月的 3 比 1 股票分割进行调整）。 2025 年，该基金支付了每股 1.05 美元左右的分配。因此，投资者现在无需出售任何股票，即可通过原始投资每年赚取约 12% 的现金。
今天的买家看到的数字截然不同。截至撰写本文时，该 ETF 的股价约为 33 美元，最新四个季度付款的收益率约为 3.2%。
差距来自于支出的攀升程度。 2012 年，即其成立的第一个完整年度，SCHD 每股支付了 0.27 美元。此后，其年度总数逐年增加，到 2025 年几乎翻了两番。
转手支付
与公司不同，SCHD 不设定自己的股息。它通过其持有的 100 只左右的股票（主要是大价值股票，根据该基金的晨星类别）支付股息，并将该收入转入每个季度，减去仅为 0.06% 的费用率。
因此，当这些股息股票支付更多时，基金的支付就会增加。
其中大部分取决于控股公司自身的利润。当一家公司的净利润上升时，它通常可以支付更高的股息，而该基金连续 13 年支付更高的股息表明其持有的股票一直保持在这一水平。
另一个杠杆是 SCHD 追踪的道琼斯美国股息 100 指数，该指数每年 3 月都会重建其名单。它更喜欢具有持续支付股息记录的公司，并通过四个指标对其进行筛选：债务自由现金流、股本回报率、股息收益率和股息增长。
今年的重建工作意义重大。嘉信理财表示，3 月份，该指数削减了 22 只股票，增加了 25 只股票，占该基金投资组合的 31% 左右。施瓦布对持股股息增长的衡量标准从变更前的约 8.6% 攀升至变更后的约 9.4%。因此，我认为每次重建都有助于将增长较慢的付款人换成增长较快的付款人，这可以使基金的支出在未来几年保持增长。
成本收益率 12%
2011 年底买家的成本收益率（每年支付的金额除以最初支付的价格）目前约为 12%，高于 2012 年的约 3.1%，这表明了 13 年的加薪所能带来的效果。
涨幅并不稳定。例如，2019 年年度总量增长了 20% 左右，但 2023 年仅增长了 4% 左右。尽管如此，在截至 2025 年的 13 年里，支出平均每年增长约 11%。
没有太大变化的是起始收益率。 2012 年的 3.1% 与现在买家获得的 3.2% 大致相同。这是因为股价在同一时间段内几乎翻了两番，与派息同步攀升。
换句话说，投资者一直为该基金的每一美元收入支付大约相同的价格，因此以收益率衡量的其估值几乎没有变化。早期买家 12% 的成本收益率来自于 13 年的加薪。
今天的买家能有同样的期望吗？
我认为以最近的速度来看这是不可能的。在 2022 年增长 14% 后，年度支出在 2023 年增长了 4% 左右，然后在 2024 年增长了 12% 左右，然后在 2025 年放缓至 5% 左右——这三年平均每年增长约 7%。 2026 年甚至更慢。今年的前三笔付款（包括 9 月 28 日支付的一笔）总计约为每股 0.78 美元，仅比 2025 年的三笔付款高出约 1%。
纽约证券交易所中小板：SCHD
这让今年的加薪受到质疑。为了使 2026 年的总金额超过 2025 年，12 月份的付款需要高于每股约 0.27 美元，而去年 12 月的付款金额约为每股 0.28 美元。
按照每年约 11% 的长期支付率，以目前 3.2% 的收益率计算，买家在 13 年内的成本可能会达到约 12%，与早期买家相当。按照 2025 年 5% 左右的速度计算，这一数字将接近 6%。
诚然，三月份的重建提高了施瓦布对所持股股息增长的衡量标准，这可能会有所帮助。但付款本身尚未表明这一点。
我认为 SCHD 对于不断增长的收入流仍然值得考虑，因为今天的买家的起始收益与早期买家的收益大致相同。但考虑到过去几年，我预计这里的涨幅将小于早期买家 12% 的涨幅。