内存制造商 Sandisk (SNDK -9.01%) 已从 43.20 美元的 52 周低点上涨逾 35 倍。该低点是去年 8 月 20 日创下的，因此此次涨势距今还不到 12 个月。
截至撰写本文时，该公司股价已接近 1,600 美元，因整个内存集团遭受重创，今天下跌了约 10%。即使过了一年，该股仍较 6 月 22 日峰值 2,354.39 美元低约 32%。
那么，当一只股票呈抛物线走势，然后回落约三分之一后会发生什么呢？我去寻找类似的案例。诚实的回答：历史是分裂的。
疯狂的两个月
回撤的形式比缺口所显示的更为剧烈。从6月22日的高点开始，股价在7月29日盘中跌破1000美元，五周内跌幅约为58%。
随后，8 月 13 日的投资者日推动该股单日上涨 14%，周一收盘价约为 1,787 美元，随后今日下跌。
下面的收入解释了双向的暴力行为。 2026财年第四季度（截至7月3日的期间）毛利率达到84.6%，较去年同期的26.2%有所扩大，营收为89.7亿美元，较去年同期增长372%。管理层表示，本季度营收环比增长的约三分之二来自定价上涨。换句话说，这是一只建立在定价热潮之上的股票，并且定价可以在两个方向上快速重新定价。多年供应合同目前覆盖 Sandisk 预计 2027 财年供应量的一半左右，从而削弱了部分波动。
当然，很少有股票有过这样的走势，所以完美的先例可能不存在。最接近的案例仍然具有启发意义。
那些留下来的
GameStop 是最严厉的情况。 2021 年初，该股在几个月内飙升了约 20 倍，随后回吐了大部分，之后就再也没有回升。此后五年内，没有任何年度高点与该峰值相差 40% 之内。
美光（MU -7.02%）在这里最值得关注，因为它一路下跌看起来很便宜。这家内存专家的股价从 2016 年的低点到 2018 年的峰值上涨了约六倍。高峰时期，该公司股价仅为 2018 财年每股收益 11.51 美元的 5 倍多一点。
然而，低倍数并没有帮助。 2019财年收入下降23%至234.1亿美元，净利润从141.4亿美元下降至63.1亿美元，该股在两年半的时间里一直低于2018年的高点。
那些回来的人
英伟达 (Nvidia) 在 2018 年也经历了同样的情况。到当年 10 月股价达到顶峰时，这家芯片制造商的股价已较 2015 年低点上涨了约 15 倍，但到年底，其市值却缩水了一半以上。
2020 财年收入下降了 7%。但英伟达恢复了增长，该股在 2020 年攀升至历史新高，并继续上涨。
特斯拉是这组中恢复最快的。该股在 2020 年上涨逾八倍后，到 2021 年 3 月初，抛售已使其较 1 月底的峰值下跌 36%。
不过，当年的交付量几乎翻了一番，到 10 月底，特斯拉又回到了历史新高。
Sandisk 属于哪个组？
两组人并没有就跑动的幅度有多大，或者第一条腿的撞击力有多大而产生分歧。他们对接下来的盈利表现存在分歧。
美光科技的利润在达到顶峰的一年内就暴跌了，而 GameStop 几乎没有利润可损失。英伟达和特斯拉的股价持续增长（英伟达在经历了一年的下跌之后），这两只股票最终都让下跌看起来像是暂停了。
这就是闪迪目前估值惊人的原因。今天的价格约为 Sandisk 2026 财年盈利的 22 倍，不到分析师预期其 2027 财年盈利的 8 倍。如此低的市盈率是市场表示不相信这些估计。在此解读中，未来的一年看起来更像是美光科技的 2019 财年，而不是任何与预测类似的情况。
该公司自己的指导方针却指向相反的方向。 Sandisk 预计第一财季营收为 103 亿美元至 108 亿美元，高于 89.7 亿美元，毛利率保持在 83% 至 85% 范围内。从该公司的数据来看，收入仍将攀升。
历史的答案是一个分歧的决定，我认为这是有用的部分。在这些情况下，与旧高点的 31% 差距本身并不能说明什么。
回到顶峰的股票是那些在下跌过程中盈利持续增长的股票，或者下跌一次然后恢复的股票，而那些从未恢复的股票则收益翻滚。 Sandisk 的幻灯片也应该以同样的方式来评判。图表不会解决这个问题。未来几个季度的内存定价可能会发生变化。