行业专家告诉 ，英国计划中的代币化主权债务市场的成功完全依赖于解决链上现金结算，这个问题已经阻碍了机构对数字债券的采用近七年。

尽管英国政府计划在 2027 年初通过汇丰银行和伦敦证券交易所集团测试首次基于区块链的债券发行，但专家表示，仅靠基础设施试点并不能创造一个正常运作的资本市场。

试点项目推出之际，唐宁街 10 号迎来了新租户。时任财政大臣雷切尔·里夫斯 (Rachel Reeves) 在总理基尔·斯塔默 (Keir Starmer) 辞职前夕宣布了数字债券计划，为安迪·伯纳姆 (Andy Burnham) 于 7 月 20 日上任并用约翰·希利 (John Healey) 接替里夫斯扫清了道路。

此次领导层更替之际，英国背负着近 3 万亿英镑（4 万亿美元）的未偿债务，引发了人们对即将上任的政府是否会改变批发市场现代化进程的疑问。

虽然财政部没有回复 询问是否会做出任何改变的电子邮件，但 Fireblocks 央行和金融市场基础设施全球业务负责人 Varun Paul 表示，该项目可能有足够的机构支持，很难逆转。

保罗通过 WhatsApp 表示：“我没有任何真正的政治见解，但我预计这背后有足够的动力。” “而且我相信，由于这现在属于英国财政部、英格兰银行和金融行为监管局的职权范围，因此不需要太多的政治干预即可进行。如果有的话，我认为这可能会在英国政府方便的时候支持对英国债务的需求增加。”

保罗表示，将主权债务转移到链上会改变资本在金融体系中的流动方式，使其不仅仅是后台调整。原生数字债券允许市场参与者立即结算交易并在场所之间转移抵押品，而不会出现传统市场基础设施的延误。

这种可编程性改变了日内回购市场的动态，市场参与者认为这一变化可以释放数百亿美元的闲置流动性。目前，英国国债市场每日总交易量超过 450 亿英镑。

然而，一个关键障碍仍然存在：缺乏标准化的链上支付方式。

Markets Evolution 创始人 Jannah Patchay 表示：“桑坦德银行早在 2019 年就发行了以英镑计价的代币化企业债券，因此近七年来我们一直在证明债券可以代币化。” “当时的挑战和现在一样，是如何使用交易对手无风险结算资产在链上结算债券，而我们还没有一个令人信服的解决方案。”

帕切说，这意味着下一步是建设周边市场基础设施。

她说：“在我看来，这包括鼓励使用合规的英镑稳定币，这种稳定币具有通过提供链上结算机制来促进整个市场采用的巨大潜力。”

CoinGecko 上市的英镑挂钩稳定币仅有四种，迄今为止最大的是 TGBP，在全球价值 3000 亿美元的稳定币市场中，其市值为 3420 万美元。目前，甚至还没有有效的加密货币监管框架。该计划预计要到 2027 年 10 月才会生效

Patchay 表示，数字债券计划仍然很重要，因为在链上发行的政府债券可能成为支持更广泛的代币化金融市场的高质量抵押品。

由前金融行为监管局董事会成员 Christopher Woolard 领导的英国批发数字市场冠军报告于本月早些时候发布，得出了大致相同的结论。它预计到 2035 年，全球代币化的现实世界资产可能会增长到 88 万亿美元，并警告称，执行缓慢可能会导致流动性推向海外。该报告估计，扩大国内市场可能会使英国的年度经济产出增加多达 330 亿英镑。

操作和法律障碍仍然是一个挑战。现有的英国结算最终法律并未考虑分布式账本，从而造成了监管空白，如果参与者资不抵债，交易可以合法逆转。

巴克莱银行的另一项分析认为，数字政府债券的价值不在于其发行，而在于其支持二级市场回购和抵押品管理的能力。

批发数字市场冠军工作组已部署了 9 个行业行动小组，目标是在 2027 年春季之前完成实时、端到端的代币化回购交易，作为缩小这些差距的努力的一部分。

自 6 月份以来，市场重新定位，但币安持有份额（约 55% 用户资金，约 24% 现货），并在 7 月初吸引了净流入，而跟踪市场则出现资金流出。